由西方发达国家的实践经验看,股权激励可以作为一种长效的激励机制,在缓解股东与管理层之间代理冲突的同时形成了一种“合作共生、利益共享”的良性伙伴关系。企业想要在激烈的市场竞争中跻身前列就离不开选择最优的投资项目,但管理层在实践操作过程中究竟是会兢兢业业地服务于公司整体利益,还是被私人利益牵动做出非效率的投资行为,因彼此之间的信息不对称而形成的道德风险不容忽视,如果管理层为隐藏其不良的投资操作动机而出现“捂盘”行为,上市公司的股票价格难免虚高,股价崩盘风险很容易形成。不同于西方资本市场,我国的新兴市场经济体生命尚不成熟,如果股价出现“暴跌”现象无疑将造成投资者信心受损、公司面临倒闭风险、资本市场发生震荡,个中危害不容小觑,如何防范和化解股价崩盘风险应当引起社会各界的关注。为此,本文立足于中国资本市场,拟将探讨股权激励对化解股价崩盘风险的治理效应,厘清股权激励、非效率投资、股价崩盘风险三者之间的逻辑关系,试图验证股权激励制度的有效性问题并从公司内外部治理角度给出相应的政策建议,丰富现有研究的不足并为促进国内资本市场的平稳健康发展提供一定的理论借鉴。本文主体部分首先对股权激励的相关概念做出了介绍并对股权激励的实施效果做了文献的综述,指出在实际操作过程中股权激励究竟会存在正面还是负面的的治理效应有待进一步考察,为后文研究股权激励与非效率投资和股价崩盘风险间的关系作了铺垫;其次以委托代理理论、操作条件反射理论和人力资本理论为理论依据,给出了本文的理论基础以增加文章的合理性;随后就本文主要假设做出了回归检验并做了稳健性测试;最后得出本文的研究结论并就发挥股权激励的正面治理效能提出了相关的政策性建议。在实证部分中,本文以2010-2017年度宣告实施股权激励计划的创业板上市公司为研究样本,主动剔除了该期间内中止股权激励方案的公司以增加研究结论的可靠性,以哑变量形式对实施股权激励的上市公司进行赋值后再以连续变量形式进行稳健性检验发现:(1)股权激励可以提高上市公司投资效率,有效抑制高管非效率投资尤其是过度投资倾向;(2)股权激励的实施与股价崩盘风险间呈显著的负相关关系,在创业板上市公司实施的股权激励计划可以降低其未来面临的股价崩盘风险;(3)非效率投资会加剧上市公司的股价崩盘风险,而高管股权激励抑制股价崩盘的作用路径可以通过抑制非效率投资来实现,非效率投资在其中发挥了不完全的中介作用。