近年来,我国房地产业投资比重逐年加大,逐渐成为支柱产业。因此房地产业的健康发展关系到我国长期经济增长和社会稳定。但是房地产业作为一个资金高度密集性行业,如果不借助各种融资手段,将寸步难行。根据数据中华统计,今后三年,房地产企业将面临7000多亿元的缺口。房地产企业融资将成为首要难题。　　 在全国133家房地产类上市公司中,以IPO方式直接上市的有28家,占21％,如万科A(000002.SZ)等；通过间接方式实现上市的有73家,占55％；通过自身业务转型,逐步介入房地产业务甚至已经全部转型为房地产业务的有32家,占24％。　　 目前上市公司中房地产类上市公司的数量和形成,说明房地产类上市公司以下几个重要特点：房地产类上市公司在资本市场占有重要地位,并在过去几年中获得了较快的发展。上市公司中房地产公司的比重和其在GDP比重基本一致；房地产行业的特点限制了房地产公司直接上市,只有具有地方政府背景的地产公司、或者是行业优势企业才有机会实现直接上市；现有房地产上市公司中间接上市是房地产企业上市的主要方式。大量房地产企业选择间接上市方式,既是对利用资本市场实现快速产业扩张的期盼,也是在现时政策和环境下的选择。　　 我国房地产业借壳上市的动因如下:房地产公司面临资金瓶颈,房地产企业面临着激烈的市场竞争,而许多企业大部分的资本金都来源于其自身投入或者未分配利润的转入,由于资本结构相对单一,已无法适应当前日益激烈的市场竞争,资金瓶颈越来越成为阻碍企业可持续发展的障碍,进而制约着整体国民经济的飞速发展；严格的上市准入制度,我国一直以来实行的上市制度是上市审批制,严格控制总量并限报家数；证券交易所对上市公司有比较严格的基本条件规定,要求公司遵守持续上市条件和信息披露政策,并通过相应的审查。有的公司虽然符合这些规定,却不愿意将自己的经营活动暴露在公众和竞争对手面前,借壳上市提供了这种可能；“借壳”可以在较短时间内低成本地实现上市目标;房地产公司可以通过借壳上市实现资产重组,优化资源配置,由于股权作为一种经济资源,加快流动和优化组合使得一些绩差公司内在重组压力得以增强、优势得以发挥,这是企业扩张冲动的必然结果;房地产公司可以通过借壳上市获得广告效应和社会效益；A股市场的壳资源丰富,为房地产公司提供了借壳上市的可能。随着上市公司数量的越来越多,陷入经营困境的上市公司数量不断增多,而退市制度的出现,又使得摘牌成为威胁。为保牌和保壳,这些上市公司不得不从外面引入有实力的战略股东对其实施重组。　　 本文对华远地产借壳S*ST幸福案例进行分析,华远地产在当前的市场环境下,根据企业自身的发展状况,选择借壳上市。近年来,华远地产的房地产开发规模逐步扩大,然而,华远地产的扩张却是以高负债和资本结构日益不合理为代价的。在2004年-2006年10月31日间,华远地产的自有现金流缺口逐渐加大,从2004年的-8.47亿元,猛增至2006年10月31日的-13.5亿。面对如此大的资金缺口,华远迫切需要融资。因为借壳上市的诸多优点,华远选择了借壳上市。　　 华远地产借壳S*ST幸福的案例,其特点在于,一是净壳的方式,为原大股东购买整体资产(含负债和人员)；二是换股吸收合并模式,这是全流通时代典型的借壳上市模式；三是在借壳上市之前,在法律意义上先进行缩股,其目的是:增加借壳方对上市公司持股比例,提高每股收益,增加再融资能力,为今后公开发行股份扩充股本留下空间。此案例的成功之处在于:1)华远地产发展战略清晰。2)借净壳上市,置入上市公司的资产质量优良,主业突出,无需上市后整合。3)华远牢牢把控了控股地位。能否获得控股地位是借壳上市成功与否的关键因素。而华远选择的壳是“一股独大”,这样让大股东放弃控股地位似乎很难,但是一旦谈判成功,获得的控股地位也是坚不可摧。4)上市时机选择恰到好处。一方面,华远借壳上市之时,正处于中国房地产行业的上升期,发展形势非常好,特别是北京和上海在房地产行业独具区域优势。另一方面,恰逢北京迎奥运时期,政府在城市规划等方面的决策,为北京房地产的迅速发展提供了良好的政策保障。　　 华远地产借壳S*ST幸福,在宏观上有利于社会生产要素的合理流动,调整产业结构和加速资本集聚,在微观上有利于企业的发展壮大,因此,其借壳上市运作是比较成功的。对于企业的影响具体表现在以下几方面：增强了双方企业的竞争优势；规模经济有助于华远地产获得竞争优势；实现经营协同效应;实现管理协同效应；优化了资金分配。　　 借壳上市是房地产企业的优选融资方案,然而,欲实施借壳上市的企业也要注意以下潜在的风险:　　 壳资源风险；无法再融资的风险；优质资产被稀释的风险；政府支持力度不够的风险；失去控制权的风险。　　 总之,借壳上市是房地产企业资本市场筹集低成本资金的有效方案,房地产企业应充分利用自己的优势条件,在各方帮助下通过买壳或借壳上市跨进资本市场的门槛。同时,对于房地产企业来说,借壳上市只是手段,而最终的目的是通过借壳上市注入优良资产,以及完善经营管理,实现增发新股或配股融资的目的。必须通过借壳上市方案的运作改善企业运营模式,建立健全现代企业制度,完善企业法人治理结构,达成企业的整体整合借壳上市的目的。