【摘 要】
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可转换债券是一种能够在将来一定时期,或一定时期以后转换成固定数量股票的债券。它是一种股票和债券的混合金融产品,具有期权性和债性的特征。除了一般的债权之外,它包含众多的
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可转换债券是一种能够在将来一定时期,或一定时期以后转换成固定数量股票的债券。它是一种股票和债券的混合金融产品,具有期权性和债性的特征。除了一般的债权之外,它包含众多的期权,如转股权、回售权、赎回权和转股价调低权等。条款的复杂性决定了可转换债券价值的复杂性。国内外学者对可转换债券从期权定价模型、条款设计到可转换债券对企业融资结构、治理结构的影响等方面进行了不同深度的研究。本文研究可转换债券的价值。本文先回顾了可转换债价值研究的基本方法和思路,指出了以前可转换债价值研究的不足之处,然后利用金融工程学的基本原理和方法,根据中国可转换债券的具体特征,改进了以前波动率的估计方法,构造了中国可转换债定价的具体模型,并通过具体的参数估计,对中国的可转换债券的合理价格进行了研究。其结果是,目前我国可转换债券的价格和其理论价值相比,存在较大的差异,可转换债券的价值明显被低估。实证结果表明,可转换债券的波动率和增发折价可以很好的解释价值低估。最后用可转换债价值理论分析了我国可转换债券价值的现状。
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