【摘 要】
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随着金融制度改革推进和金融国际化程度的提升,我国金融市场规模持续扩大,市场结构更加优化,市场主体的丰富度和参与度不断提高。与之相伴的是,我国学术界对于金融市场的研究
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随着金融制度改革推进和金融国际化程度的提升,我国金融市场规模持续扩大,市场结构更加优化,市场主体的丰富度和参与度不断提高。与之相伴的是,我国学术界对于金融市场的研究不断深入,行为金融领域成为研究热门。然而,该领域关于信息披露、投资者行为和政府监管的研究较为有限,尚存一定的探索空间。本文在国外已有的金融产品广告内容相关研究的基础上,将行为金融的上述三个方向相结合,探究监管核准背书对投资者信息搜寻行为的影响。理论层面上,本文分析了文字形式、文字和图片形式、图片形式三种监管核准背书对广告内非显著内容、广告外额外信息、金融产品广告外特征三类信息的搜寻行为的作用机理,并根据金融产品类别和投资者心理特征进行分组,讨论不同分组间背书作用的差异。实证层面上,本文根据债券型基金投资模拟实验提供的样本,利用多元OLS线性回归模型、Logit回归模型和双重差分模型进行了全样本、分组别样本和个体行为转换意图的分析,并进行了相关稳健性讨论。本文主要得出以下结论:首先,监管核准背书不会影响投资者对广告内非显著信息的需求,也不会在整体上改变对广告外信息的需求,但能够改变投资者对某些信息类型的需求。其次,监管核准背书对信息搜寻的作用在整体上不存在基金类型间差异,但在信息类型需求的改变上表现为纯债型基金强于偏债型基金。第三,投资者对监管机构的信任度及自信度是影响背书作用的重要心理特征指标,在大部分情况下较高的信任度和自信度有助于背书发挥作用。最后,就同一投资者而言,图片形式背书能够一定程度上改变信息类型需求,但其他形式背书没有作用。针对上述结论,本文提出了三条相关政策建议:第一,审慎批准基金宣传推介材料对中国证监会核准内容的使用;第二,对不同类型基金的宣传推介材料差异化管理;第三,对个人投资者依据其特征细分群体进行提示。
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