融券卖空机制是一种创新型市场交易机制,在证券市场上发挥着重要作用。2010年仅有90只融券标的证券,后来经过六次扩容,截止到2020年已有1600只股票可被融券做空。融券业务在我国得到了飞速发展。实际上,融券卖空业务为投资者提供多样化的投资机会和风险回避手段。众多学者表明,只有掌握一定私有信息的投资者才会进行卖空交易,卖空机制不仅可以加快负面消息融入市场的速度,同时也对公司治理起到一定程度的外部监管作用。公司股东作为少数利用较低成本,获取高质量信息的内部交易者,其在信息披露前的交易动机一直备受外部投资者和监管机构关注。研究负面信息披露前融券卖空行为对内部股东交易行为的影响以及融券标的股东减持的股价效应,不仅可以让投资者加深对市场上这两类知情交易者交易策略的认识,同时也对监管机构制定相应的监管措施具有重要意义。首先,本文第一章分别介绍了信息不对称、内部人减持和融券卖空机制等相关概念。然后,第二章基于知情交易策略和信息不对称等相关理论,以2011-2020年沪深融券标的上市公司为研究对象。基于融券视角,结合Heckman两阶段回归模型,研究负面信息披露前,影响公司股东减持决策的决定因素。并从信息不对称（公司信息透明度）的独特视角深入考察融券卖空行为带来的经济后果。研究发现,融券余量对内部股东减持具有负向影响,同时较大的知情交易程度会在一定程度上加强此负向影响。说明在信息不对称较大时,较低的公司信息透明度促使卖空者和公司股东存在潜在的信息竞争机制,即拥有私人信息优势的公司股东会从融券卖空者行为中提取有利的利空信号,用于自身的减持决策。最后,本文从融券标的股股东减持的股价效应出发:首先以负面信息披露为重要的信息不对称时间节点,利用事件研究法和T检验观察股东减持对融券标的股票异常收益和成交量的短期影响。然后从个体信息不对称角度出发,利用脉冲响应图像进一步对比研究在不同的信息不对称下,融券标的股东减持对股票收益和成交量的长期影响。实验结果表明,从短期来看,较大的信息不对称导致投资者对于股东减持行为过于敏感,股票异常成交量增大的同时股价出现持续的负面波动。从长期来看,当个体信息不对称较小时,融券规模的增大促使持有更多意见的投资者进入市场,起初对股东减持不够敏感的投资者之后做出过度的负面反应。当个体信息不对称较大时,融券标的股东减持行为对投资者造成较为即时且长期的负面冲击。