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本论文从2个层面展开对融资融券业务的研究: 一、结合中国市场上融资融券业务真实的交易规则和市场数据,对融资业务和融券业务的收益和风险进行敏感度分析,根据实际费率计算出融资、融券两类业务的损益平衡点。结合融资融券信用交易的特性,作者计算出股价在不同波动幅度下的杠杆率,证明了融资融券的杠杆特性对收益和风险有较强的放大效应。此外,结合融资业务和融券业务不同的费率和交易规则,作者还对融资融券的不对称性进行了实证分析,探究了实务中融资业务远大于融券业务的多种原因。 二、设计融资融券的投资策略并验证:以融资融券业务首批的90只标的为研究范围,从中筛选(依据经数据完整性和数据连贯性为筛选条件)出25只作为研究对象,采集这25只股票从2005年4月初至2012年3月底的周数据为原始数据,采用资产资本定价模型(CAPM)计算出各只标的Beta值,以Beta值的排序将25只个股分成2组,通过运用统计中的T检验论证了Beta较大一组的期望收益率的绝对值亦较大的结论。在选择投资标的环节,作者将2005年至2012年的市场划分出牛市和熊市,以提高Beta值的准确度和敏感性,创造了兼顾Beta值和期望收益率两个参数的二维选股法,设计出了穿越牛熊两市的投资组合和相应交易策略。最后,本文还运用仓位控制方法和VaR风险计量方法对投资组合的风险进行测算,以控制交易风险。 在构建投资组合时,应根据市场所处阶段进行做多或做空交易,在选择具体投资标的构建组合时,除了应考虑选择较大Beta值的个股之外,投资者还应尽量选择期望收益率较大的标的。为了验证这一结论,笔者从25只研究对象中选择4只Beta值较大且期望收益率较大的标的组成投资组合,在牛市做多这一组合,熊市做空这一组合。经验证,由这4只股票构成的组合可为投资者带来更高的投资收益。 本文认为,融资融券的杠杆特性是把双刃剑,使用得当可放大收益,使用不当将放大风险。同时,由于较高费率的存在,融资融券的收益和风险之间存在不对称性,即部分收益被用于覆盖融资或融券的成本,因此参与融资融券的风险大于收益。为了有效控制风险,投资者还需通过仓位控制或计算VaR的方法进行风险控制。