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期货套期保值是规避现货市场风险的重要手段,事关期货市场生存。本文归纳了VaR单期套期保值优化原理和基于动态规划多期套期保值优化原理,完善了基于VaR期货单期套期保值优化模型,建立基于动态规划多期套期保值动态模型。本研究致力于完善一类基于VaR单期套期保值和动态规划多期套期保值决策理论与模型,开拓期货套期保值优化决策的新思路,对于现货生产者及加工商等优化期货套期保值策略,具有重要作用。
VaR单期套期保值原理否定传统套期保值承认现货和期货价格变动完全一致的理论假设基础上,从理论推导出VaR最优套期比是最小方差套期比等的一般化形式。并认为VaR最优套期比由反映套期保值者投机需求和纯套期保值两部分组成,准确地界定了套期保值资产组合最大损失和集中反映套期保值者的风险承受能力,综合了套期保值者期望收益率和风险偏好,用VaR最大损失来控制风险限额,求出对应的收益最大、风险最小的VaR最优套期比。
本文建立了多期套期保值动态跟踪调整的策略。把期货交易保证金的机会损失、期货交易费用纳入套期保值策略内以反映真实情况,利用动态规划法优化多期套期保值策略,增加了模型的实用性和适用性。基于动态规划的多期套期保值策略体现了套期保值者在锁定成本的同时收益最大化的原则,解决了现有模型只考虑了规避价格波动风险、而忽略收益的弊端。
最后借助实例对比分析,从套期保值所需期货数量、保证金、最终盈亏等角度验证了VaR最优套期比和基于动态规划的多期套期保值策略的有效性,从不同的角度证明了VaR套期比和基于动态规划的期货多期套期保值模型比传统套期保值和最小方差套期保值等方法更能作出准确的决策。