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当前,在外部资本市场还不够完善的条件下,学术界日益注重内部资本市场进行资源配置的研究。从企业集团内部资本市场的运作形式来看,存在部分学者把关联交易直接当作企业集团内部资本市场的运作形式。但是至今,用实证研究来确切说明企业集团内部资本市场与关联交易相关性的文献并不多见。
本文在对企业集团内部资本市场与关联交易的文献进行综述的基础上,首先从定性方面,根据企业集团内部资本市场与关联交易的存在目的、表现方式、存在的代理问题的联系与区别进行了分析,并确定了实证研究企业集团内部资本市场与关联交易相关性的思路。再逐步检验选取体现企业集团内部资本市场存在性的指标,然后根据企业集团内部资本市场存在性的两大特征选取了多元化程度衡量指标以及投资现金流敏感度衡量指标来衡量内部资本市场运作程度,按性质和资金流向选取六个关联交易类型指标,以选取指标的相关性度量内部资本市场和关联交易的相关性。最后将与企业集团内部资本市场存在相关性的关联交易类型与控股股东持股比例再进行相关性检验,以研究该类型关联交易的实质目的。
研究表明,企业集团内部资本市场与部分关联交易类型--具有控制权的关联交易类型以及日常经营性质流出型关联交易类型存在显著相关性。但是,该关联交易描述的企业集团内部资本市场对上市公司进行运作时,没有基于提高总体资产收益率目的,而是作为大股东或控股股东对上市公司进行资源转移的渠道。据此,本文在结尾处为各方看待关联交易提出了建议,为有意构建内部资本市场的企业集团有效实现内部资本市场目标提供了思路。