中国证券市场作为一个新兴的转型经济中的证券市场在过去近40年的发展历程中取得了巨大成就，市场运作曰益规范、有序，同时与成熟市场相比，中国证证券市场法律法规建设仍在不断完善中。其中与投资者保护密切相关的股份回购和内部人交易相关的法律法规也在频繁更新和完善中。一方面体现出这两种市场行为的监管难度高，另一方面也体现出这两种市场行为对于提升证券市场的有效性来说有其积极作用。关于股份回购，近年来的法律法规一方面鼓励符合条件的公司进行股份回购，鼓励公司发挥股份回购在利用闲置资金、替代现金红利、提振公司股价方面的积极作用;另一方面严格限制股份回购期间相关股东、董监高减持公司股票，规避内部人交易对股份回购以及市场上其他投资者的负面影响。
　　已有研究大多认为，股份回购能够获得正向超常收益，说明市场对股份回购公告予以积极的反应。也有研究发现内部人具有信息优势，内部人交易本身包含有用信息，因此内部人交易客观上是一种信息传递机制。考虑到监管层严格禁止股份回购期间的内部人交易，本文将股份回购首次公告日之前的内部人交易作为研究的切入点。股份回购前的内部人交易行为如何影响股份回购公告的短期以及中长期市场超额回报，这就是本文将要研究的问题。
　　本文以信息不对称理论以及信号理论为基础，研究了上市公司股份回购前的内部人交易行为对股份回购的市场反应的影响。通常认为公司宣告股份回购可能代表公司价值存在一定的低估，不过股份回购传递出的信息还具有一定的不确定性，股份回购也可能被公司大股东用于谋取私人利益或者透露出公司陷入了发展瓶颈。同股份回购一样，内部人交易本身也是一个向外界传递公司未来发展前景的信号，内部人买入（卖出）往往传递出积极（消极）的信号。本文将内部人交易和股份回购结合起来，研究市场如何根据股份回购前的内部人交易传递出的信息，对股份回购的信息含量进行判断。
　　本文通过实证研究发现，股份回购首次公告日前内部人净买入越多，股份回购首次公告日后短期窗口内股票累计超额收益越大，中长期窗口内股票购买并持有超额收益也越大。进一步研究发现，在被分析师关注度更低的公司、规模更小的公司中上述相关关系更加显著。
　　本文的研究贡献主要有以下几点:第一，本文为市场上的广大投资者理解内部人交易提供了全新的视角。本文研究结论支持内部人交易对资本市场运作有利，不仅因为内部人交易本身具有信息含量，更重要的是因为内部人交易可以围绕公司特定事件的发生向市场传递不同的信息。股份回购前的内部人交易能够辅助市场对股份回购的质量进行判断和分析，探究公司实施股份回购的真实动因以及股份回购公告中包含利好信息的可能性。在此基础上，市场投资者可以进一步利用内部人交易提供的信息，判断公司其他行为的真实动机。因此本文研究结论对内部人交易的信息传递机制提供了一定的经验支持。第二，已有研究对股份回购市场反应影响因素的研究大多集中于公司特征、回购特征方面，本文从公司内部人行为角度，丰富了可能影响股份回购市场反应的因素，为分析股份回购市场反应提供了新的思路。