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本文以2005年1月至2011年2月经国内主要信用评级机构调整信用评级的债券为研究对象,从理论和实证两方面考察了信用评级调整对债券收益率的影响,以市场作为检验标准,分析市场是否认同信用评级传递的信息,并探究其影响因素。
本文首先从理论上分析了我国信用评级调整影响债券收益率的效应,从有效市场假说和信息经济学中的搜寻理论和代理问题出发,分析信用评级调整对债券收益率的影响及其可能路径,推出本文的三个研究假设。然后以我国债券市场上2005年1月至2011年2月调整信用评级的债券为研究样本,运用事件研究法分析信用评级调整前后的债券异常收益率,得出以下三点结论:(1)我国信用评级调整在一定程度上影响债券收益率。(2)我国信用评级调整影响债券收益率的效应与债券品种有显著关系。(3)我国信用评级调整影响债券收益率的效应与信用评级机构无显著关系。
本文进一步验证了债券信用评级调整异常收益率的影响因素。在梳理前人研究成果的基础上,分析和研究各个解释变量和控制变量,并且分别针对不同债券品种样本和不同信用评级机构样本构建两个回归模型,得出以下两点结论:
(1)基于不同债券品种引入的虚拟变量较为显著,而基于不同信用评级机构引入的虚拟变量不显著,说明我国信用评级调整影响债券收益率的效应与债券品种有显著关系,而与信用评级机构无显著关系,进一步验证了本文的研究假设。
(2)债券信用评级调整异常收益率受债券剩余期限、债券票面利率、无风险利率、通货膨胀率、股票市场指数收益率等微观因素和宏观经济因素的显著影响。其中,债券信用评级调整异常收益率显著与无风险利率、通货膨胀率负相关,而与债券剩余期限、债券票面利率、股票市场指数收益率显著正相关。
本文共分为五章。第一章为引言,这部分介绍了选题背景和意义、综述国内外研究现状,并在此基础上提出论文的可能创新之处以及论文的组织结构。第二章分析我国信用评级行业现状,指出存在的局限和不足。第三章为信用评级调整影响债券收益率及其可能路径提供了理论依据。第四章在前面理论分析的基础上,通过事件研究法和多元线性回归方法进行实证检验,分析市场是否认可信用评级结果,并得到债券信用评级调整异常收益率的显著影响因素。最后,论文的第五章对研究进行归纳和总结,并提出了研究的局限性和进一步的改进方向。