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现阶段我国市场上发行的债券种类较为丰富,规模也在不断扩大。截至2018年末,全国债券托管存量已达76.45万亿元,同比增长9.36万亿元,增幅13.95%。虽然现今中国债券市场在总规模上己经赶超许多发达国家,但占GDP的比重却不高。目前,日本债券市场规模占GDP的比率超250%,而我国的债券市场规模占GDP比重仅在的50%左右。因此,中国债券市场仍有较为广阔的发展空间。
随着宏观经济增长速度进入下行通道,外部融资环境紧缩,我国公司债券违约风险呈不断上升的态势,债券违约数量也逐年增长。中国债券市场从2014年开始,刚兑信仰完全被打破“11超日债”从2014年3月宣布开始对当期利息采取延期支付的应对手段,成为中国首个因为利息违约的公募债。此后,债券违约事件逐渐成为常态,2018年债市违约事件的债券共有120只,涉及的发行企业共有46家,违约资金达到了1,112.17亿元。并且违约债券只数与去年相比增幅高达264%,规模增幅315%,相当于前四年所有违约债券数量总和,我国债券市场违约风险不断增加,这也引起了投资者和研究人员的高度关注。
基于以上背景,本文采用案例研究法和对比分析研究法,以2018年违约的“14富贵鸟”为例,对债券的违约风险因素进行研究,得到有关建议与启示,希望可以对债券发行人、市场监管者以及投资人都有所启发和收获。
首先,本文对债券违约的相关风险因素进行研究,包括经济周期、经营与管理风险、信用评级及自身财务因素,并通过对比分析方法,选取了40家违约企业作为样本分析,作为违约组,另外选取行业相近、资产规模相近、评级相近的80家未违约企业作为未违约组,对相关财务指标进行分析偏差度的分析,得知公司发生债务违约主要受到营运能力、盈利能力以及流动性压力因素的影响,为下文案例分析打下基础。
其次,本文对富贵鸟公司的经营模式、基本信息等内容进行了简单概述,并且详细阐述了公司从发债开始到最终宣告违约的整个发展过程。然后从内外部因素层面出发对公司经营管理状况、财务状况等进行深入分析,找出债券违约事件发生的原因。
本文认为,导致富贵鸟公司违约的原因是在公司面临宏观经济承压、鞋服行业景气度下行的环境下,随着互联网销售方式兴起,公司产品销售份额受到严重挤压。在这种不利的大环境下,公司内部存在经营战略混乱,内部控制管理缺失,盈利能力持续下降,同时存在大额违规对外担保、资金拆借等行为,多种因素的综合作用导致公司资金链断裂,无力偿还债券到期的回售本息,直接导致富贵鸟公司债券发生实质性违约。
通过对富贵鸟债务违约原因分析,为更好的规避与防范债券违约,提出如下建议与启示。
一是从公司层面来看,本文认为应积极改善公司治理、加强内部控制,完善风险预警机制并加强信息披露。
二是从监管层面,认为应加强监管机制,强化发行债券主体的信用风险意识,同时应提高评级机构评级的水平,完善评级机制,发挥信用评级的作用,同建立风险分担机制,完善违约处置,妥善化解债务风险。
三是在投资者层面,投资者需要树立正确的风险观念,提升风险识别的能力,在投资中注意投资组合,分散风险,在投资后密切跟踪投资主体信用水平的变化,做好风险应对的工作。
随着宏观经济增长速度进入下行通道,外部融资环境紧缩,我国公司债券违约风险呈不断上升的态势,债券违约数量也逐年增长。中国债券市场从2014年开始,刚兑信仰完全被打破“11超日债”从2014年3月宣布开始对当期利息采取延期支付的应对手段,成为中国首个因为利息违约的公募债。此后,债券违约事件逐渐成为常态,2018年债市违约事件的债券共有120只,涉及的发行企业共有46家,违约资金达到了1,112.17亿元。并且违约债券只数与去年相比增幅高达264%,规模增幅315%,相当于前四年所有违约债券数量总和,我国债券市场违约风险不断增加,这也引起了投资者和研究人员的高度关注。
基于以上背景,本文采用案例研究法和对比分析研究法,以2018年违约的“14富贵鸟”为例,对债券的违约风险因素进行研究,得到有关建议与启示,希望可以对债券发行人、市场监管者以及投资人都有所启发和收获。
首先,本文对债券违约的相关风险因素进行研究,包括经济周期、经营与管理风险、信用评级及自身财务因素,并通过对比分析方法,选取了40家违约企业作为样本分析,作为违约组,另外选取行业相近、资产规模相近、评级相近的80家未违约企业作为未违约组,对相关财务指标进行分析偏差度的分析,得知公司发生债务违约主要受到营运能力、盈利能力以及流动性压力因素的影响,为下文案例分析打下基础。
其次,本文对富贵鸟公司的经营模式、基本信息等内容进行了简单概述,并且详细阐述了公司从发债开始到最终宣告违约的整个发展过程。然后从内外部因素层面出发对公司经营管理状况、财务状况等进行深入分析,找出债券违约事件发生的原因。
本文认为,导致富贵鸟公司违约的原因是在公司面临宏观经济承压、鞋服行业景气度下行的环境下,随着互联网销售方式兴起,公司产品销售份额受到严重挤压。在这种不利的大环境下,公司内部存在经营战略混乱,内部控制管理缺失,盈利能力持续下降,同时存在大额违规对外担保、资金拆借等行为,多种因素的综合作用导致公司资金链断裂,无力偿还债券到期的回售本息,直接导致富贵鸟公司债券发生实质性违约。
通过对富贵鸟债务违约原因分析,为更好的规避与防范债券违约,提出如下建议与启示。
一是从公司层面来看,本文认为应积极改善公司治理、加强内部控制,完善风险预警机制并加强信息披露。
二是从监管层面,认为应加强监管机制,强化发行债券主体的信用风险意识,同时应提高评级机构评级的水平,完善评级机制,发挥信用评级的作用,同建立风险分担机制,完善违约处置,妥善化解债务风险。
三是在投资者层面,投资者需要树立正确的风险观念,提升风险识别的能力,在投资中注意投资组合,分散风险,在投资后密切跟踪投资主体信用水平的变化,做好风险应对的工作。