经济新常态下,优化资本配置效率成为转变经济增长方式的重要途径。现有文献大多针对于宏观视角下的资本配置问题展开研究,较少深入到企业内部去探究微观资本配置问题。研究微观资本配置对深入了解企业资本运作情况、规范企业资本配置等方面具有重要意义。我国市场经济快速发展,企业经营方式迈向多元化,产品运营与资本运营的地位日趋平等,企业的经营活动与投资活动已经不再是主从关系。越来越多的国内外组织、学者认可将经营活动和投资活动共同视作企业营业活动的重要组成部分。从微观层面的资本配置来看,企业的资本最终都会在创造价值的经营活动和投资活动中进行配置,若企业高效率的营业活动并没有占用企业更多的资本,说明企业资本配置的结构与效率不匹配,企业存在不同程度的资本错配现象。现有研究已发现企业资本错配会对企业价值和企业绩效造成负面影响,然而目前关于企业资本错配影响因素的研究还比较鲜见,这使得企业改善资本错配时缺乏科学的理论指导。本文探寻到了关于企业资本错配的研究空间,拟探究企业资本错配的关键影响因素及相关路径,据此探索适用于微观企业资本错配的治理对策,希望能够促进企业在资本配置时做出资本投向的科学选择,提高企业资本配置效率,降低企业资本错配程度。所有权与控制权相分离是现代企业的典型特征,管理层在现代企业中拥有控制权,对企业行为产生决定性的影响。管理层能力可体现在企业战略制定和决策执行等方面。管理层在进行资本配置时,不同能力的管理层制定的资本配置决策会存在差异。那么,管理层能力会如何影响企业资本错配呢?此外,管理层能力影响企业资本错配可能不是一个单一的过程。我国发布的《企业内部控制基本规范》中明确提出:“经理层负责组织领导企业内部控制的日常运行”。在内部控制的制定与运行过程中,管理层能力发挥着重要的作用,管理层能力与内部控制质量之间存在着密切关系。内部控制通过一系列的制度安排,形成企业资本配置的完整控制体系,多方面影响企业资本配置决策,可见内部控制质量也会对企业资本错配产生影响。那么,在管理层能力影响企业资本错配的过程中,内部控制质量是否具有部分中介效应?为了解决上述疑问,本文综合运用了规范分析法与实证分析法来展开研究。首先,本文运用规范分析法梳理和总结国内外相关文献及相关理论,在理论分析的基础上提出相应的假设。然后,本文选取2012至2017年间沪深两市A股上市企业为研究对象,运用实证分析法来检验管理层能力对企业资本错配的影响,以及在这个过程中内部控制质量是否发挥了部分中介效应。进一步,本文还考察了不同产权性质下管理层能力对企业资本错配的影响。根据实证检验结果,本文主要得出以下结论:(1)管理层能力与企业资本错配程度显著负相关,即管理层能力越强,企业资本错配程度越低。(2)管理层能力与内部控制质量显著正相关;内部控制质量与企业资本错配程度显著负相关;管理层能力可以通过提高企业内部控制质量来降低企业资本错配程度,即在管理层能力影响企业资本错配的过程中,内部控制质量具有部分中介效应。(3)与国有企业相比,非国有企业中管理层能力对企业资本错配的影响更加显著。本文还从多个方面进行了稳健性测试,其结果与本文研究结论一致,增强了结论稳健性。在本文研究结论的基础上,结合我国企业的现状,本文提出了以下几点政策建议:(1)企业应转变传统营业观念,重视新营业观念下的资本错配问题。(2)企业应充分考察管理层的能力,建立有效的管理层选聘制度。(3)企业应完善企业内部控制体系的建设与实施,有效发挥企业内部控制的治理效应。本文为微观资本配置研究提供了新的思路,为企业资本错配研究提供了新的经验证据,为改善企业资本错配提供了有益的参考,具有一定的学术价值和实践意义。