【摘 要】
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控制权的转移往往会给目标公司股东带来超额收益,而获取超额收益的难点在于识别和预测目标公司,因此,预测控制权转移的公司就成为投资者获取超额收益的关键所在。关于控制权
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控制权的转移往往会给目标公司股东带来超额收益,而获取超额收益的难点在于识别和预测目标公司,因此,预测控制权转移的公司就成为投资者获取超额收益的关键所在。关于控制权转移预测研究,已有文献局限于对预测模型准确度评价上,缺乏对模型市场效果的检验,而对于投资者而言,市场效果检验可以进一步佐证预测模型的意义。基于此,本文在梳理国内外经典理论和相关文献基础上,结合我国控制权转移现状,提出控制权转移的7个基本假设,并从财务指标和股权属性两个维度选取30个指标,采用单方差分析方法对2008年目标公司组样本与非目标公司组样本进行显著性检验,以此识别目标公司特征。在识别目标公司特征基础之上,建立Logit线性回归模型,模型回代检验的总准确率高达82.8%,模型预测检验的总准确率为69.5%,这说明模型预测效果良好,每股未分配利润、销售商品现金占主营业务收入比、前5大股东持股比例、流通股比例以及净资产对数能够很好解释控制权转移。为了进一步检验预测模型对于投资者来说是否有意义,也即评价投资组合是否可以获取超额收益率,本文以预测的目标公司为样本构建等权重投资组合,研究发现:投资组合能够在全部年报公布之后的12个月之内至少有10个月份获取显著累积正的超额收益率,而这种超额收益率可能来源于目标公司壳资源价值以及目标公司股东承担较高的风险。
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