过去的文献对股市保值功能的研究没有得出一致的结论,人们认为房地产市场在通货膨胀中应该能够提供更好的保值功能,但是国外的文献对这个问题的经验研究也结论不一。中国住房制度改革以来,在过去的10年间,中国的房地产市场正在经历高速的增长和深远的转变,随着我国房地产业的快速发展,我国的房地产业已经成为国民经济的一个重要支柱产业。本文对中国房地产市场的收益与通货膨胀的关系进行研究,来检验中国房地产资产对于通货膨胀的保值功能。本文将通货膨胀分解为预期和未预期部分,加入一个与通货膨胀和资产收益都联系紧密的宏观变量货币供给,采用了误差修正模型(VEC)进行实证分析。检验结果表明,在中国市场,长期来看,房地产资产的收益与通货膨胀和货币供给具有显著为正的相关关系,但短期内实际通货膨胀的波动与房地产市场收益负相关;短期内,房地产资产收益的波动也和预期的通货膨胀以及货币供给的变动正相关。