在新发展理念和“双循环”发展格局下,我国钢铁、煤炭和有色金属等资源性行业面临着一系列挑战。一方面,企业在市场竞争和国际贸易中不可避免地面临着原材料、产品价格波动、汇率以及利率波动等风险。20世纪70年代以来,汇率、利率和商品等衍生金融工具的迅速发展,为企业提供了有效的风险对冲工具。我国煤炭、钢铁和有色金属上市公司参与衍生品对冲企业占比从十年前的24.82%增加到2018年的49.46%。另一方面,长期粗放式发展积累的矛盾日益突出。产能过剩的背景下,上述行业内的并购整合成为发展趋势,并购活动潜在的风险管理益处能够在一定程度上帮助企业规避风险。本文厘清衍生品对冲和企业并购的风险管理机制,比较这两种风险管理策略在对冲效果方面的特质性,更进一步地探讨两者在风险管理上的关系,有益于企业在风险愈发复杂的市场环境下完善风险管理体系,做出最优的风险管理决策。本文基于近十年来煤炭行业、有色金属行业和钢铁行业上市公司的相关数据,运用PSM匹配方法进行实证检验。实证结果表明,在风险管理效应方面,衍生品对冲能够显著降低以现金流波动度量的企业风险,纵向并购在实施后二期能够显著地降低企业风险,而横向并购的风险管理效应并不显著。关于金融对冲和并购在风险管理的关系方面,由于两种风险对冲策略在风险管理敞口上存在重叠性,实证结果表明衍生品对冲和并购在企业风险管理方面存在替代关系。基于本文的研究结论认为,鉴于金融衍生品在风险管理上的重要作用,应鼓励企业科学利用衍生品管理风险,相关部门也应该大力发展和完善金融衍生市场,以满足企业的风险管理需求。存在风险敞口的企业可将纵向并购列入可选的风险管理策略,与其他风险管理策略灵活组合,共同对冲企业风险。