直接融资是指不经过中介机构的融资方式,主要包括发行股票和债券等。在这种模式下,资金供求双方能够直接进行交易。随着社会经济的发展,各个经济体都不约而同地出现直接融资比重逐渐上升的趋势,这一现象称之为金融脱媒。随着我国金融市场和经济机制的逐渐完善,银行业开始难以满足居民的理财需求以及中小企业的融资需求。在金融市场自由化的背景下,直接融资的发展对完善我国金融市场结构和功能具有重要的作用。发展直接融资已然成为我国经济发展的政策之一,探究直接融资对经济增长的影响既有理论意义也有现实意义。直接融资对经济增长的影响机制、影响程度以及发展阶段都需要学者来广泛研究和讨论,从而更好地促进我国直接融资的完善,为经济发展提供理论基础与政策意见。通过对已有文献的梳理,可以发现现有文献在研究解释变量作用时,只是简单地说明变量的构成以及所选取的控制变量的意义,但是并没有给出变量选取的充分性和必要性的理由。这样做出来的结果就很难确定解释变量作用的界限,而且随着不同学者设定的控制变量不同,往往会得出差异很大甚至完全相反的结论。本文从国民经济核算体系支出法和产品生产函数出发,构建了直接融资对经济影响的作用机制,并根据所构建的机制来建立模型,明确地回答了直接融资对经济增长如何产生影响、能够产生什么样的影响以及产生了多大的影响。本文在理论推导的基础上,合理推测直接融资对经济增长产生影响的过程中,可能会通过产业结构产生乘数效应,也就是说产业结构升级能够提高直接融资的利用效率。本文通过对我国31个省、直辖市、自治区2009-2019年年度数据进行实证研究,发现产业结构升级确实能够提高债券融资的利用效率,第二、第三产业附加值占比越大的地区,债券融资对经济增长产生的作用也越大,但股权融资对经济增长的影响并不显著。债券融资对经济增长的促进作用存在区域上的差异,若仅考察东、中、西部地区各自的样本,债券融资仅在西部显著,且系数要比以全国样本量回归的结果更大。这一结果可能是因为样本量在大幅降低后,所估计的标准差过大,在统计学意义上容易不显著。如果仅看系数的话,可以发现东部和中部地区债券融资所估计的系数与以全国样本量回归的结果比较接近,抛去显著性而言,结果较为稳健。同时,本文还考察了时间异质性,在经济发展进入“新常态”后,直接融资对经济增长的促进效率并没有发生显著性改变。基于直接融资的地区异质性,本文合理推测直接融资可能存在空间效应,这既与以往学者在研究宏观经济时发现存在空间效应的结论相一致,也符合我们认为直接融资对临近省份经济产生影响的直觉。所以,本文针对所研究的话题引入了空间计量模型,分别基于0-1邻接权重矩阵和地理距离权重矩阵,建立了空间杜宾模型,发现直接融资中的债券融资存在着显著的虹吸效应,但股权融资并不显著。在国家推行金融脱媒和大力发展直接融资的背景下,我们应当认识到直接融资所产生的积极意义。由于我国债券市场发展较为迅速和完善,从结果上可以验证其对经济增长所产生的促进作用,这是对债券市场发展成果的肯定。同时,我们也要意识到股权融资对经济增长并未起到显著的促进作用,我认为这并非对股权融资真实作用的否定,而是从侧面说明了我国股票市场发展程度还远远不够,尚未真正起到推动实体经济有效发展的目的。股票市场注册制的提出和落地是对更好地发挥股权融资服务实体经济这一关键作用的重要补充和完善,我们应当深刻认识到当下的不足和注册制在解决问题上的积极意义。对于债券融资体现出来的虹吸效应,我们需要着重发展具有相对竞争优势、有自己特殊优势的产业项目,形成自己的经济壁垒,这样才能使经济向更高质量的方向发展,减少对外部经济的敏感度,提高自身的抗风险性。