2013年底,新三板正式扩容至全国,实现跨越式发展,随着挂牌范围的不断扩大和做市商交易机制、分层制度等一系列制度的实施,我国新三板市场发展迅速,目前已经成为我国最大的基础性证券市场。作为我国多层次资本市场的重要组成部分和我国经济转型升级的有力推动举措,新三板市场在高速发展的同时,也存在着诸多问题,如投资准入门槛过高,挂牌企业投资价值千差万别,市场流动性不足等。本文旨在从异质性交易行为分析的角度,利用系统动力学方法,讨论我国新三板做市商交易机制及其市场成效。研究总体思路如下:首先利用三板做市指数日收盘价,分析系统动力学方法对我国新三板市场的适用性及可行性。进而在Brock and Hommes(1997b,1998)提出的异质性主体分析框架基础上,基于市场微观结构理论,构建了一个异质性主体交易行为分析的资产定价模型,并采用系统动力学方法和技术,给出了异质性行为投资者的策略参数变化对风险资产价格影响的定性和定量分析。另外,模型中参数的灵敏度和参数变化对市场价格的影响程度,也给出相应的统计分析。研究发现,投资者行为的差异,对市场稳定性的影响效应在我国新三板市场上的表现是十分明显的。同时,做市指数序列存在尖峰厚尾、长记忆性等典型的非线性结构特征也表明,基于投资者异质性资产定价模型更能反映现实市场特征,而系统动力学的分析方法则更具备逻辑完整和技术充分的优势。总之,虽然做市商价格发现的功能有利于中小企业降低融资成本,但我国现行的做市商交易制度还存在流动性差异明显和做市商数量不足等问题,总体上并不能有效解决新三板市场流动性不足的问题。基于以上研究的结论,本文最后对新三板做市商制度的完善提出了进一步扩容、降低投资门槛和畅通转板机制等政策建议。