资本结构问题一直是现代公司财务研究中的中心话题,但以往研究对企业过度负债给予了大量关注,相较而言,对于企业零负债现象研究却未予重视。中国零负债企业中,以家族企业的零负债行为最为典型。大多数家族企业对金融负债持厌恶态度,更多地通过内源融资、股权融资及其他渠道筹集资金,因此,它们的经营性负债很高,资金周转能力更强,利用现有的资金支撑起日常的生产经营。家族企业的零负债行为是当前民营企业债务高企以及“去杠杆”大背景下的一种独特现象,因而对零负债经营的形成机理进行研究,对于债台高筑、亟待去杠杆的企业而言,具有很重要的理论与现实意义。本文首先创新性地从社会情感财富理论视角构建了一个分析框架,用以对家族企业零负债现象进行解释。在对我国零负债企业进行整体分析之后,本文以上市公司“好莱客”为对象,进行了深入的案例探讨。研究发现:家族成员通过高度集中的家族股权以及家族治理模式以保持控制权,同时利用日积月累而组建的社会关系网,形成高应付账款和低应收账款的经营现金流管理模式。营造了零负债经营的环境,增强家族成员对家族企业的认同感,从而维护社会情感财富,为家族企业的传承创造条件。本文为解释零负债的形成机理提供了新思路,从而丰富了资本结构理论。