自进入21世纪以来,我国资本市场对外开放的步伐稳健,先后推出了合格投资者制度和互联互通机制等措施,取得了显著的成效。“沪港通”交易制度的推出是我国资本市场开放进程中的重要里程碑,实现了资本市场的双向开放,为我国实体经济的发展提供了一个新的契机。作为联通上海和香港股票市场交易的桥梁,“沪港通”政策的实施丰富了外资参与A股市场的渠道,境外投资者不仅为我国带来了优质的增量资金,其追求价值投资的特性,也对我国上市公司的经营管理产生了一定的影响。对上市公司来说,投资效率是影响其健康发展和稳步前进的重要因素之一,高效率的投资能让企业在市场中获得更高效益,从而提高企业的整体价值,而投资效率低下,则意味着公司没有充分利用好自己所拥有的资源,这不仅会妨碍到企业的扩大生产,而且还可能会使企业陷入困境。因此,本文围绕“沪港通”机制展开分析,通过研究该政策实施给上市公司投资效率带来的变化,探讨了资本市场开放对实体经济发展的作用效果,对坚持深化资本市场开放和促进企业高效发展具有重要的意义。本文研究了资本市场开放对企业投资效率的影响,从盈余管理的角度分析了资本市场开放影响企业投资效率的机制,并探究了企业代理成本、审计质量和研报关注度在其中所起的作用。首先,对资本市场开放和企业投资效率进行文献梳理。其次,理清资本市场开放和企业投资效率之间的逻辑关系,并分析盈余管理在其中发挥的作用,提出研究假设。再次,选取2011-2019年上海A股公司为研究样本,使用双重差分模型检验资本市场开放对企业投资效率的影响,然后将盈余管理纳入研究框架,使用中介效应模型检验了资本市场开放对企业投资效率的作用机制。最后,总结研究结论,提出对策建议。研究发现,我国大多数上市公司都没有达到理想的投资水平,投资效率普遍偏低。资本市场开放可以有效减少上市公司的非效率投资行为,主要作用在抑制企业的过度投资,而对企业的投资不足没有明显的改善效果。影响机制分析的结果表明,盈余管理发挥了中介作用,资本市场开放能够通过减少公司的盈余管理行为对公司的投资决策有效性产生影响,从而提高公司的投资效率。资本市场开放对标的股上市公司投资行为的影响在代理成本高组、研报关注度低组和非四大审计组中更为显著,进一步验证了资本市场开放能够改善上市公司的内部治理,提高信息透明度,从而有效抑制公司的非效率投资行为。