论文部分内容阅读
本文在研究流动性的过程中,借鉴了前人的研究方法和研究思想,针对交易机制的不同,流动性形成机理的不同,提出了本文中流动性的定义和度量方法。在研究流动性影响因素时,把交易产品当作市场参与者之一,由此引出从微观角度研究产品对流动性的影响。为此本文系统的从公司业绩水平、资产规模、流通股影响力、股价、股票的市场风险等方面,并考虑股市周期的影响,设计了变量分别进行单因素相关性分析,对变量进行筛选,通过全因素多元回归分析研究各变量综合对流动性的影响,然后用逐步回归的方法对回归分析进行优化,最终得到了流动性与影响因素的多元回归模型,并得出如下结论结论:(1)影响市场流动性的主要因素有每股收益、总资产、人均持股、股价、股票的贝塔和股市周期,这些变量通过逐步回归优化之后都进入了回归模型,而净资产收益率、流通股股本等因素对流动性的影响不大,而且,净资产收益和每股收益率之间存在着偏相关关系。(2)实证研究发现,股价与流动性存在显著的相关性。我们对低价、中价、高价三组股价与流动性的研究发现,它们与流动性的相关系数呈递增趋势,并且从单因素线性回归模型来看,股价越高,流动性越好,验证了前面提出的假设。(3)人均持有流通股数大的公司,股票的持股结构越集中,流动性越好。通过对持股结构分散和集中两组比较,集中组的平均流动性好于分散组的流动性,并经独立样本T检验,这种差异具有显著性。(4)每股收益、总资产都与流动性存在着正相关,提高上市公司的业绩水平和资产规模,能提高证券市场的流动性水平。(5)股票的贝塔与流动性存在着显著负相关,即股票的市场风险越小,市场的流动性越好。(6)股市周期对流动性有显著影响,牛市的流动性显著好于熊市流动性。我们把牛市分为两个阶段:牛市第一阶段(前期)和牛市第二阶段(后期),进行配对研究发现,牛市第一阶段(前期)的流动性显著好于牛市第二阶段(后期),也好于熊市流动性,但牛市第二阶段(后期)流动性与熊市流动性没有显著差异。