本文从异质信念与卖空限制的视角研究了股市崩盘现象。在统一的理论框架下,本文描述了股票从价格泡沫积累、暴跌及后续演进的完整过程,解释了股价泡沫、股市暴跌、过度反应与反转等金融异象,并通过对中国A股市场个股暴跌前后的收益率与换手率的实证研究进行了检验。　　本文发现个股在暴跌前近半年内股价持续上涨,并存在显著为正的异常收益率,同时异常换手率飙升直至股价暴跌;第二,个股在暴跌时股价存在过度反应,暴跌后一个月内有显著为正的异常收益率;第三,个股暴跌后两年内表现平均优于市场组合,但可以被Fama-French三因素模型所解释,并且暴跌后第21个交易日买入暴跌股,持有一年后卖出的投资策略存在负的异常收益率。个股暴跌后异常换手率逐渐降低。本文的实证结果支持了基于异质信念与卖空限制的股市崩盘理论。