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2001年12月11日,中国正式加入WTO。按照加入WTO的承诺,我国金融服务业于2006年12月1日全面对外开放。为了应对这一日的到来,中国金融体制改革在2004年已经进入利率体制改革的深入层次。我国利率市场化改革的总体思路是“先放开货币市场利率和债券市场利率,再逐步推进存、贷款利率的市场化;而对于存、贷款利率市场化,则按照“先外币、后本币;先贷款、后存款;先长期、大额,后短期、小额”的顺序进行”。利率是经济和金融领域的一个核心变量,它实质上是资金的价格,反映了资金的供求关系。近年来,我国利率市场化进程稳步推进,中国利率体制改革正逐步向形成由市场资金供求决定各种利率水平的市场化利率体系目标迈进。在这一过程中,利率的资源配置功能不断加强,利率波动将变得益发频繁;而且,中央银行对宏观经济的调控将逐步由控制货币供应量转变为调整利率。由此,迫切需要研究和剖析中国市场上的利率期限结构及其影响因素,从而为制定和评估各种政策提供依据,并进一步提高政策传导效率。本文首先系统的回顾了利率期限结构的传统理论和静态模型,然后利用Nelsen-Siegel模型对中国银行间同业拆借市场的利率期限结构进行了估计(样本区间为2003年4月到2009年12月),并把估计出的N-S模型的三个参数的时间序列数据与经验意义上代表利率期限结构自身特征的三个潜在因子(水平、倾斜、曲度)进行相关性分析,结果显示,三个参数可以作为中国利率期限结构自身特征的代表。因此,将三个参数序列与宏观经济变量纳入SVAR模型进行分析。为了减少模型的维度,简化分析过程,本文利用主成分分析方法,从12个宏观经济变量中有效的提取了4个宏观因子:资金面因子、货币政策因子、实体经济因子和通货膨胀因子,即用四个宏观因子代替12个宏观经济变量纳入SVAR模型,通过脉冲响应函数和方差分解技术来分析宏观经济冲击对三个潜在因子的影响,在使分析全面的同时又不失简洁。结果显示,(1)通货膨胀水平对银行间同业拆借市场的整体利率变化有着显著的影响,是导致利率期限结构曲线截距变化的最主要的宏观因子;(2)资金面因子在短期内对利率期限结构曲线的倾斜因素有显著的影响,通货膨胀因子则在长期内对倾斜因素有显著的影响:(3)同时资金面因子也是影响银行间同业拆借市场利率期限结构曲率的主要因素。最后,通过脉冲响应函数和方差分解技术来分析宏观经济冲击对不同期限利率的影响,结论为,(1)通货膨胀因子对短期利率的贡献率最大,但与资金面因子和货币政策因子的贡献率差距不是很大;(2)短期利率对各个宏观因子的冲击都具有一定的时滞性,因此,若需要调整某一时期的短期利率,应该提前对各个宏观因素进行控制;(3)通货膨胀因子对长期利率的贡献率也是最大的,资金面因子次之,而且两者差距很大。根据目前国内外的研究现状,本文的创新之处在于:(1)本文选取了十二个(四类)宏观经济变量,涵盖了国内文献中的大部分宏观变量,更加彻底的揭示了宏观经济冲击对利率期限结构的影响;(2)对宏观经济变量进行分类,并采用主成分方法找出每一类的主成分来代替该类的三个宏观变量,减少了变量个数,使对SVAR模型分析更加简便;(3)将利率期限结构曲线自身的三个特征与宏观经济变量相联系,使宏观经济冲击的影响更加细化,更有利于适时的指导各种政策措施。