自20世纪30年代以来公司的财务困境问题就受到了国外学者的关注，我国对公司财务困境的研究才刚刚起步，主要集中于对上市公司的研究，并且大多数研究都把上市公司被特别处理（ST）作为公司发生财务困境的标志，我们也沿用这种界定财务困境的方法。从1998年3月16日起我国证券市场开始推行ST制度（股票特别处理制度）以来到2003年底，共有178家公司被ST，其中在被ST的前3年中，存在对外担保的上市公司有106家，在这106家上市公司中有43家公司由于被担保公司逾期未还担保贷款而使上市公司的或有负债成为实际负债。由此可见，我国上市公司的对外担保问题应引起学术界的密切关注。本文的研究目的是在以往对财务困境研究的基础上，针对我国上市公司对外担保所存在的问题，试图对我国上市公司对外担保引致财务困境问题作理论分析与实证检验。首先，针对我国上市公司对外担保引致财务困境的现状，在对国内外财务困境研究综述基础上，强调本文研究旨在分析我国上市公司对外担保与财务困境的相关性，具体提出本文的研究假说：在我国现阶段公司治理结构不合理、外部市场不健全以及融资渠道狭窄的条件下，上市公司对外担保是引致财务困境的主要原因之一。在这一假说下，又具体分为四个命题：：在存在对外担保的上市公司中，困境公司与非困境公司的对外担保存在显著性差异。：在存在对外担保的上市公司中，对外担保指标与财务困境正相关。：上市公司逾期担保指标对财务困境的影响大于未逾期担保指标对财务困境的影响。：上市公司关联方担保指标对财务困境的影响大于非关联方担保指标对财务困境的影响。其次，根据Jensen和Meckling（1976）的委托代理理论以及Fama和Jensen（1983）的所有权和控制权分离的理论，我们可以推断在现代股份公司所有权和控制权分离的情况下，公司的对外担保决策要求决策管理权和决策控制权的分离，即公司的管理者在做出担保决策的时候要<WP=47>经过所有者（股东大会）的批准，也就是要有完善的公司治理结构，只有这样才能使代理成本最小，提高公司的绩效。我们又分析了我国上市公司治理结构的缺陷，与发达国家不同，我国公司的市场化进程在很大程度上是一种政府行为，而不是市场自身逐渐发展的过程，因此很多方面还存在着计划经济的痕迹，管理权和控制权并没有完全分离，大股东、内部人控制上市公司的情况非常严重，而且银行等金融机构还没有起到积极的监督作用，缺少对上市公司的资信评估，并且由于公司融资渠道有限，上市公司配股受到业绩的限制，使债务融资成为资本结构的主要构成。因此，本文认为，在我国，上市公司对外担保成为具有控制权的股东侵占中小股东利益的一种方式以及业绩差的公司提升自身融资能力的一种方式，容易引发公司的财务困境。再次，本文选取了1998—2003被ST的所有公司中存在担保情况的106家公司，及根据同行业、存在担保、资产相近并且在证券市场上至少连续交易三年一直没有被ST的106家匹配公司，共212家公司作为样本，选用了上市公司被ST的前1年、前2年、前3年的数据，及匹配公司的同年度数据。选取的变量包括8个影响变量（逾期担保占总资产比率、逾期担保占固定资产比率、未逾期担保占总资产比率、未逾期担保占固定资产比率、关联方担保占总资产比率、关联方担保占固定资产比率、非关联方担保占总资产比率、非关联方担保占固定资产比率）和4个控制变量（资产负债率、总资产收益率、流动比率、总资产周转率），我们又引入了两个虚拟变量和来划分样本中数据的年度。在实证检验中，我们先对指标进行分年度正态分布的K-S检验，对于符合正态分布的指标进行均值t检验，不符合正态分布的指标进行了分年度中位数Mann-Whitney U检验，除了非关联方担保在ST的前3年不存在显著性差异外，其余指标都存在显著性差异。我们又根据指标之间的相关性分组建立了16个logit回归模型，以进一步检验我们的假设，模型分别是：以资产负债率和总资产周转率为控制变量的logit回归模型： <WP=48> （1）以总资产收益率、流动比率和总资产周转率为控制变量的logit回归模型： （2）通过这两组16个logit模型的实证结果，我们看出，对外担保指标与公司财务困境是正相关的，通过对担保指标的显著性水平、方程的拟合程度和指标的比较，我们得出逾期担保、关联方担保对财务困境的影响要分别大于未逾期担保、非关联方担保对财务困境的影响。由此，证明了我们的假说和四个命题。最后，在理论分析和实证分析的基础上，我们得出本文的主要结论：在我国现阶段公司治理结构不合理、外部市场不健全以及融资渠道狭窄的条件下，上市公司对外担保是引致财务困境的主要原因之一。由于目前我国上市公司对外担保隐藏着巨大的风险，尤其是逾期担保和关联方担保对公司财务状况的影响更为严重，因此需要规范我国上市公司的对外担保行为，构建上市公司担保风险的防范机制。 本文的主要创新之处在于：第一，把公司对外担保作为影响变量引入到对财务困境的分析过程中，在国内虽然有人研究上市公司对外担保的风险，但是一直没有对外担保与财务困境的实?