在我国金融创新迅速发展的大环境下,可供选择的金融产品越来越多。可转换债券作为一种组合型的融资工具,兼具股权与债权的特性,在为企业拓宽了融资方式的同时,也为国内投资者提供了值得选择的投资渠道。尤其是2017年9月8日证监会将可转债申购形式调整为信用申购后,可转债吸引了大量个人投资者的关注,可转债市场有望迎来大规模扩容。因此,对其的研究与完善显得尤为重要。而基于传统的Fama-French三因子模型对股票等单一标的资产的研究已相对成熟,但其对可转债这种衍生产品的适用性还有待探究。因为传统的Fama-French三因子模型未考虑流动性因素对资产收益率的影响,且可转债中包含了期权,其衍生产品特性也将影响收益率。因此本文创新性地将传统的Fama-French三因子模型通过加入流动性因子与转股溢价因子(本文定义为依据可转债转股溢价率构造的溢价因子)构造成扩展的五因子模型,进行实证分析。通过收集我国可转债市场的长期数据,对我国可转债市场的溢价特征及发展趋势进行研究,同时选取具有代表性的行业,探寻可转债市场发展的行业特征。由此可以丰富我国可转债理论研究,为投资者及相关基金管理者提供参考的依据。本文选取我国2004年1月1日至2017年6月30日上市交易的可转债为样本,将每年度的可转债样本分别按市值规模和账面市值比分成两组,两两组合形成四个组别,应用本文提出的对Fama-French三因子模型进行扩展后的五因子模型对此四个组别的可转债进行溢价特征探究,同时选取可转债发行的三个主要行业,对可转债主要发行行业中存在的溢价进行探究分析,得到结论如下:⑴新增的流动性因子与反映可转债转股特征的转股溢价因子回归结果显著,表明我国可转债市场中存在着明显的流动性溢价及转股溢价率溢价。扩展形成的五因子模型突破了传统Fama-French三因子模型的局限性,改进考虑了流动性因子及能表示可转债衍生特性的转股溢价因子对可转债溢价的影响,完善了可转债市场溢价特征研究。⑵在四个组别的可转债中,均存在着明显的市场溢价,转股溢价率溢价以及流动性溢价,转股溢价率溢价在小市值规模公司中更为显著。相对于三因子模型,五因子模型中的市场溢价系数显著降低,但市场因素仍是产生可转债超额收益的最主要因素。⑶除在小市值规模高账面市值比的组别中,市值规模溢价不显著以外,其余组别均存在着明显的市值规模溢价以及账面市值比溢价。⑷可转债溢价存在着行业差异。制造业及电力、燃气及水生产和供应业中表现出明显的市场溢价以及流动性溢价,且电力行业中流动性溢价比制造业中显著。交通运输、仓储和邮政业中则表现出账面市值比溢价、市场溢价以及流动性溢价,账面市值比溢价较为明显。