改革开放以来，我国的经济发展水平取得了空前的成就，这在很大程度上得益于投资的快速成长。然而，在飞速发展的过程中却产生了很多低效率的投资。企业在当今市场经济条件下，做出的投资决策是否合理不仅决定了其盈利水平，也会影响企业的经营风险、筹资决策以及股利决策，所以企业想要提高投资效率，应该使投资决策更加合理。　　从现有的研究成果来看，主要从自由现金流或管理层权力的角度，研究了自由现金流如何影响企业投资效率以及管理层权力如何影响企业投资效率，自由现金流是企业进行投资的源泉，能够决定企业是否进行投资以及从事什么水平的投资。管理层权力能够对企业的投资决策施加影响，但从现有的研究成果来看，得出的结论并不一致。那么企业在利用自由现金流进行投资时，管理层权力起到了怎样的作用？本文采用理论分析和实证研究两种方法进行了研究，在对投资效率进行计量时，发现各个企业都存在不同程度的非效率投资，并将投资效率划分为过度投资和投资不足。首先检验了自由现金流与投资效率的关系，其次对管理层权力对投资效率的影响进行检验，最后将管理层权力作为调节变量，检验了管理层权力、自由现金流、投资效率三者的关系。　　本文选取的研究样本是2013-2015年沪深两市A股主板的上市公司。研究发现，（1）在我国上市公司中，投资不足的情况较为常见，但发生投资不足的程度低于发生过度投资的程度。（2）自由现金流的充裕程度与企业过度投资正相关，而与投资不足负相关。（3）董事长与总经理两职兼任能够加剧企业的过度投资，提高独立董事在董事会中的比例可以抑制投资不足，并且抑制效果显著。（4）董事长与总经理两职兼任加剧了自由现金流与投资不足之间的负相关关系；管理层持股比例的提高能够缓解自由现金流与过度投资之间的正相关关系，但使得自由现金流与投资不足之间的负相关关系进一步加剧；独立董事比例的提高能够缓解自由现金流与过度投资之间的正相关关系，加剧自由现金流与投资不足之间的负相关关系。所以，企业应该根据自身所面临的情况，制定出符合企业长远发展的政策，提高企业投资效率可以从对管理层权力实施适当控制的角度出发。