2014年下半年,在“沪港通”、国企改革等题材的刺激下,我国金融市场经历了一次大牛市的狂欢,牛市中的“财富效应”吸引了大量社会资金通过配资等渠道进入我国股票市场和股指期货市场。随之而来的大熊市中接连出现了三次“股灾”,千股跌停现象屡见不鲜,对整个社会、经济造成恶劣的影响。此轮牛熊周期来势之迅猛、范围之广泛、影响之深远,与2007年-2008年相比,有过之而无不及。本文基于分形视角,使用重叠平滑窗口技术优化已有的分形研究方法,从单分形、传统范式多重分形、非对称多重分形三个维度,对期现货市场间在2014-2016年牛熊周期的交叉相关性进行了研究,既为金融市场监管者提供了全新的洞察视角,为贯彻落实2017年全国金融工作会议精神,防控系统性风险提供了数量化依据和系统性经验总结,也对投资者的衍生品定价、风险管理、投资方案优化等一系列金融实践活动具有一定的指导作用,主要工作和结论如下:一、使用DCCA系数法和基于时间延迟的DCCA方法,从单分形维度分析,结论如下:(1)期现货市场无论在牛市还是熊市均具有较高的交叉相关性水平。(2)两者的传导方向均是双向运行的。此外与其他时期不同,从长期角度来看,在熊市中随着滞后标度的增加,现货市场逐步在两者关系中居于领先地位。二、使用MF-DCCA方法,从传统范式多重分形维度分析,结论如下:(1)期现货市场之间在牛、熊市中均存在多重分形特征,并且多重分形特征的成因均是波动的肥尾概率分布和持续性共同作用的结果。(2)市场间的长记忆性在牛熊市中表现具有一定的差异,但是并不显著。(3)市场之间的传染效应在熊市中加剧和强化,同时,两个市场间的风险传染主要表现在大幅波动上。(4)牛市的市场效率虽然高于熊市,但是差距并不显著。三、使用AMF-DCCA方法,从非对称多重分形维度分析,结论如下:(1)期现货市场无论在牛市还是熊市中,交叉相关性皆存在着非对称多重分形特征,且非对称性在牛市和熊市中差异较为明显。同时非对称多重分形特征的成因均是波动的肥尾概率分布和持续性共同作用的结果。(2)无论是期货还是现货趋势变动,上涨趋势和下跌趋势对应的长记忆性均有所区别。(3)无论期货还是现货变动,熊市的非对称性风险均强于牛市。(4)牛市中期货(现货)下跌趋势与现货(期货)之间的有效性明显强于上涨趋势,而在熊市中则与之相反。