人类社会正在迎接一场人口结构的变革，其典型特征是人口老龄化的趋势日益明显。目前，世界上所有发达国家都已进入了老龄化社会，许多发展中国家也正在或即将进入老龄化社会。人口因素通过多种途径影响着宏观经济的发展，随着一国人口年龄结构的演变，劳动力供给随之变化，进而对居民消费、储蓄乃至经济增长产生着不可忽视的影响。最早将人口年龄结构因素纳入经济分析的是生命周期消费理论，继该理论提出后，许多经济学家都对人口年龄结构对宏观经济的影响问题进行了深入的理论和经验研究，近年来人们将这种分析框架称为"人口红利"。　　既然入口年龄结构的演变能通过居民消费、储蓄等途径影响宏观经济，或许它也会通过居民投资对资本市场产生一定的影响。倘若如此，就能根据人口年龄结构的演变趋势来预测未来的金融资产价格走势，人口老龄化给资本市场带来的冲击也将成为各国政府考虑的重要问题。于是，本文针对人口年龄结构演变对金融资产价格是否具有影响，以及如何产生影响的问题，分别进行了理论与实证方面的研究。　　在理论研究部分，笔者以改进的世代交叠模型为理论框架，将经济个体划分成不同的年龄群体纳入分析框架，将生产、消费、储蓄与资本积累综合到一起，建立了理论模型，证明了人口因素对金融资产价格确实有一定的影响。为进一步了解人口年龄结构是如何对金融资产价格产生影响的，笔者又以生命周期消费理论为基础，提出了生命周期投资假说:在生命周期的不同阶段，人们的投资需求不同，人们在年轻和老年阶段对金融资产的需求较低，在中年阶段对金融资产的需求较高，因此当一国的人口年龄结构以中年人为主时，金融资产价格可能呈上升趋势;而以年轻人和老年人为主时，金融资产价格可能呈下降趋势。　　为了证实理论分析的正确性，笔者选取了美国、日本这两个曾在二战后爆发"婴儿潮"，并且具有成熟的资本市场的国家为研究对象，以股票估价模型为基础，引入人口年龄结构变量建立了实证模型，并得出了较为显著的实证结果。然后，笔者又对中国的人口年龄结构与股市的历史走势进行了实证研究，得出的实证结果没有美、日两国那么显著，究其原因，主要在于中国的资本市场成立时间较短，发展尚不完善，而且中国居民储蓄中用于证券投资的比例较低。　　本文的主要结论是，一国人口年龄结构的演变会对该国的金融资产价格产生一定的影响。当一国的中年人在总人口中所占比重较高时，社会对金融资产的投资需求就较大，从而推动资产价格上升，使资本市场呈现一片繁荣景象;反之，当一国的年轻人和老年人在总人口中所占比重较高时，对金融资产的投资需求就很小，于是会给金融资产价格施加下跌的压力。实证研究表明，二战后，美国、日本的人口年龄结构演变对金融资产价格具有显著的影响，而中国的人口年龄结构对金融资产价格的影响表现得没有美、日两国那么显著，笔者认为，这主要与中国的资本市场发展尚不完善，以及居民金融资产结构中证券类资产比例较小等因素有关。随着我国资本市场的发展和社保体制的不断完善，人口年龄结构对金融资产价格的影响必将表现得越来越显著。本文的结论对于预测资本市场未来的资产价格变动趋势具有重要的意义，通过人口年龄结构未来的演变趋势，我们可以预测将来的金融资产价格走势。随着我国人口老龄化的快速发展，未来五年后，资本市场将可能面临源于人口年龄结构变动的巨大冲击，为此，笔者提出了应对这一风险的措施建议，包括延迟退休年龄、鼓励生育、适时适当考虑移民政策的人口政策，以及完善社会保障体制、增加多元化投资渠道等的经济金融政策。　　本文所采用的主要研究方法有:规范与实证相结合，微观与宏观相结合，归纳与演绎相结合等。(1)规范与实证相结合，就是先从规范的角度进行理论上的探讨，以改进的世代交叠模型为基础，证实人口因素对金融资产价格具有一定的影响，然后根据生命周期消费理论提出了生命周期投资假说，指出了人口年龄结构演变影响金融资产价格的途径;为了给理论研究提供统计上的支持，笔者又以美国、日本、中国为样本，构建模型进行了实证检验，并得出了较好的统计结论。(2)微观与宏观相结合，就是在理论研究部分，从个人在不同年龄阶段的消费、储蓄和投资行为出发，结合一国人口年龄结构的总体分布情况，加总得出该国的总体金融资产价格走势。(3)归纳与演绎相结合，就是对美、日、中三国的人口年龄结构演变过程对金融资产价格的影响机制进行归纳，总结出具有普遍性的模式，从而根据未来人口年龄结构演变的趋势预测未来金融市场的价格走势。　　本文的创新之处在于:(1)选题的创新:虽然人口学家、经济学家在人口年龄结构的宏观经济影响方面已达成了共识，近年来国内外对于"人口红利"问题的研究和论文也很多，但针对人口年龄结构对金融资产价格影响的论文和专著还很少，尤其是我国学者在这方面的研究更是屈指可数。外国学者对这一问题的研究也多是以美国为研究对象，对其他国家的研究较少。本文选取美国、日本、中国这三个国家为样本，针对人口年龄结构对金融资产价格的影响问题进行了较为深入的理论和实证研究，具有一定的创新意义。(2)研究方法的创新:在理论分析部分，笔者对戴蒙德的世代交叠模型加以改进，将经济个体划分成不同的年龄群体纳入分析框架，综合考虑了生产、消费、储蓄和资本积累，实现了微观个体行为与宏观经济层面的融合。在实证研究部分，本文以股票估价模型为基础，引入人口年龄结构变量，建立了实证模型，对美国、日本、中国的人口年龄结构变量与股价指数进行了实证研究，得出了较符合理论研究结论的实证结果，实现了理论与实证的较好结合。(3)观点的创新:本文为资产定价的研究者提供了另一种预测金融资产价格未来走势的新视角--通过人口年龄结构的演变预测未来资本市场的走势，并为政策制定者提供了应对人口老龄化对金融市场冲击的人口政策和经济金融政策建议。