【摘 要】
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信息披露是注册制改革的核心重点,IPO审核问询是其主要载体。本文通过网络爬虫获取上交所科创板官网2019年6月13日至2021年8月31日公开的问询函、招股说明书等文本,并基于科创板IPO问询的特点构建停用词库以及情绪词典,最终计算得到第一轮问询函的文本情绪与文本可读性指标。本文首先将样本区分为339个成功以及130个未能成功发行上市的企业,并通过LDA主题模型分析了两者在第一轮问询中被关注的重点
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信息披露是注册制改革的核心重点,IPO审核问询是其主要载体。本文通过网络爬虫获取上交所科创板官网2019年6月13日至2021年8月31日公开的问询函、招股说明书等文本,并基于科创板IPO问询的特点构建停用词库以及情绪词典,最终计算得到第一轮问询函的文本情绪与文本可读性指标。本文首先将样本区分为339个成功以及130个未能成功发行上市的企业,并通过LDA主题模型分析了两者在第一轮问询中被关注的重点。在第一轮问询中,上交所审核机构问询的重点有关发行人的技术及业务领域,而未能在科创板成功发行上市的企业在公司治理情况方面更加受到关注。同时,本文发现科创板问询审核信息披露对企业IPO市场表现有显著影响。第一轮问询函文本情绪越积极,文本可读性越高,企业IPO市场表现越好,具体表现在更低的抑价率以及波动率。进一步将第一、二轮问询的问题数量差作为衡量信息披露质量的指标,本文发现第一轮审核问询函的信息披露质量越高,企业IPO市场表现也越好。此外,通过Heckman选择模型的研究发现,企业通过IPO审核问询的概率与文本情绪、可读性、问询轮次显著相关。控制变量的研究结果发现,企业规模、发行成本与企业IPO市场表现显著相关。通过区分行业类型以及区分文本情绪大小的异质性检验,本文发现相比于制造业企业,科技服务企业与投资者间可能具有更高的信息不对称程度;文本情绪高或低的样本对企业IPO市场表现的影响没有显著差别。根据上述研究结果,本文认为科创板IPO问询制度提高了上市企业的信息披露程度,降低了发行人与投资人之间的信息不对称,是企业发行上市重要的信息披露渠道。
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