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可转换债券是一种介于股票和债券之间的混合金融产品,它兼具股票期权和债券的双重特性。这种混合特性的债券适应了投资者和融资者的要求,给投融资双方都带来了单纯股票和单纯债券无法实现的好处。然而作为一种比较复杂的金融衍生工具,对其价值的准确度量是合理利用这种金融工具的关键。因此,本文从可转换债券定价理论入手,对中国可转换债券市场进行实证研究。 本文首先回顾了可转换债券在全球的发展,并对国内外相关研究文献进行研究。随后,在分析了我国可转换债券的性质、价值构成和详细的条款后,本文对可转换债券所内含的债券、期权及其组合价值进行具体分析和定量研究。此外,本文还对相应模型进行改进,增加了对可转换债券内含的回售条款、赎回条款和修正条款等多种条款价值的量化分析。为了度量可转换债券价值的不确定因素,本文还提出利用模糊集合来刻画执行赎回条款和修正条款等不确定事件,从而可以较为精确的度量可转换债券的价值。 本文选取16只在上海和深圳证券市场上市交易的可转换债券作为样本,对中国可转换债券市场进行了实证研究。通过对246个交易品种月数据的研究发现,在2004年11月1日以来,可转换债券的市场价格和本文利用解析方法及数值方法计算的各个可转换债券在不同时期的价值模型计算出的理论价值非常接近。虽然有小部分行业的可转换债券存在一定幅度的价值低估情况,但整体上,本文的定价模型能够很好的解释可转换债券的价值构成,并可用于比较准确的确定可转换债券的市场价格。