1973年2月布雷顿森林体系彻底崩溃后,国际金融市场上利率和汇率的波动加大,给公司企业带来了巨大的经营风险,同时也冲击了银行资产的安全性。为了降低公司的经营成本、规避资产负债风险、确保银行的盈利性和安全性,出现了各种创新金融工具,其中发展最快的就是金融互换工具。互换的基本工具包括利率互换、货币互换、商品互换及股权互换等。其中利率互换是当今世界上最核心的互换工具,也是国际资本市场最重要的衍生工具之一。利率互换是指市场交易双方约定在未来的—定期限内,根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。它产生于1982年,世界上第一笔利率互换业务由德意志银行与另外三家银行做成,从此以后利率互换业务发展非常迅速,不管在交易的绝对数量还是在所占的比例上都超过了货币互换。利率互换之所以一推出就受到市场的青睐,主要是由其本身的特点决定的,首先,利率互换只交换利息现金流不涉及本金的交换,操作比较灵活;其次,利率互换具有强大的避险功能,能用于降低融资成本,进行资产负债管理以及对利率风险资产进行保值等。2006年1月24日,中国人民银行发布《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》,随后2006年2月9日,国家开发银行与中国光大银行完成首笔人民币利率互换交易,至此,我国人民币利率互换市场正式创立。这是我国利率市场化和金融市场建设取得的重大进展,对金融市场发展具有重大意义。由于利率互换交易在我国发展刚刚起步,市场利率的选择,主体资格的确认及其它的法律会计等问题都有待完善,所以研究它在我国利率市场中的实际运用,对于利率市场化和金融市场的发展和完善都有很实际的意义。首先,利率互换能有效帮助市场主体规避利率风险,增强其应对能力,从而使利率市场化基础更加稳固。近年来,银行间债券市场迅速发展,金融产品日益丰富,这给广大投资者带来了新的挑战。一方面市场投资者持有大量固定利率债券,积聚了较大的利率风险;另一方面投资者资产负债结构日益复杂,迫切需要资产负债管理的工具。同时,随着我国利率市场化改革的进一步推进,金融机构尤其是商业银行管理利率风险的要求日益迫切。利率互换工具的推出,有利于风险通过市场渠道慢慢释放。其次,开展利率互换业务,有利于提高人民银行货币政策操作的独立性和灵活性。在利率互换市场形成以后,人民银行和监管当局可以通过政策引导,使商业银行自觉地通过互换市场对冲利率风险、提高利率风险管理水平和承受能力,从而在制定货币政策和进行货币政策操作时,不必再顾及对商业银行的冲击,而使金融宏观调控具有更高的独立性和灵活性。另外,开展利率互换业务也有助于我国金融机构获得新的利润增长点,提高其竞争力,以适应国际市场的剧烈竞争。本文首先对利率互换的起源、基本概念、理论基础、定价机制、风险防范等内容进行全面详细的介绍,然后讨论在我国当前的经济金融背景下金融互换交易在我国的应用情况,最后结合我国的基本经济情况、相关的法律制度以及人才、技术等方面的因素,进一步的论述要完善利率互换市场我国还需要做哪些方面的努力。阐述过程中本文大量采用了图示和举例的方法进行说明,文章简单易懂。本文共有五章,各章节的结构和内容如下:第一章是概述,分为两节,第一节介绍国际上利率互换的发展历史及现状,以阐明利率互换在金融衍生品市场中的重要地位。第二节阐述了利率互换基本概念、原理、种类及结构,首先对利率互换进行了定义,强调利率互换实质是对未来两组现金流进行交换的合约,然后介绍了利率互换的理论基础,包括比较优势原理、套期保值原理、代理成本理论和信息非对称理论,并详细总结了标准和非标准利率互换的种类,最后从基本结构和结构的变化两个方面介绍了利率互换的结构,了解这些最基本的内容,有助于对后面各章节的理解。第二章介绍利率互换的定价。首先介绍了利率互换定价的意义,影响利率互换定价的主要因素以及利率互换定价的理论基础,即套利定价理论。利率互换定价理论基本上都是在套利思想指导下所产生的,根据它的基本思想,在市场上不存在套利机会的情况下,两组未来现金流的现值应该是相等的。在第四节重点介绍了利率互换的定价方法,把利率互换看成一种固定利率债券和一种浮动利率债券的交换,使两种债券未来现金流的现值相等,从而为利率互换定价,即求出应该为利率互换规定的固定利率。第三章主要讲的是利率互换的风险,利率互换交易虽然是管理利率风险的最有效的手段之一,但是同其他金融交易一样,它本身也存在着风险。本章首先从中介机构和终端用户两个角度介绍了利率互换风险的种类,包括信用风险、市场风险、利率风险等,接着阐述了组合匹配法、套期保值法等控制利率互换风险的方法,为了降低风险,巴塞尔资本协议规定要为利率互换提取资本要求,本文还举例说明了计算资本要求的方法,本金风险暴露法和信用风险暴露法。第四章是本文的重点,主要讨论利率互换业务在我国的应用。本章以我国利率市场化为切入点,分析利率市场化给我国的企业及金融机构尤其是银行所带来的不良影响。中国在没有进行利率市场化之前,利率基本上是由中国人民银行统一规定,而不是由资金的市场供求决定,利率水平比较稳定,在这种背景下,企业和金融机构几乎不需要对利率风险进行管理,因此也不存在对利率风险管理工具的需求。1996年,我国正式启动利率市场化改革,随着我国利率市场化进程的推进,我国利率水平逐渐升高,利率波动幅度和频率都在不断增大,金融机构的竞争日益激烈,企业的风险意识也日益成熟,因此,市场上积累起了巨大的利率风险,迫切需要有效的避险工具,利率互换以其自身的特点无疑成为首选工具之一。最后用举例子的方法论述我国如何利用利率互换业务来为企业降低融资成本、管理利率风险以及为银行解决资产负债期限不匹配的问题的。第五章主要介绍我国利率互换市场的现状及存在的问题和解决方法,首先讲述了目前我国利率互换市场的现状,找出了我国利率互换市场存在的问题,人民币基准利率问题,制度建设问题和市场培育问题等,最后为如何完善我国利率互换市场提出了几点建议,主要是建立有效的法规制度,加强交易者的风险防范意识、加快人才的培养以及加大对产品的宣传和认识。利率互换在国际上研究和运用的都比较成熟,但对于我国的金融市场来说还是一种新事物。2006年2月9日首次利率互换的登场,开始了国内利率互换的实践之路。本文不是依照一贯的从定价等理论方面研究这一工具,而是从利率互换的结构、常用定价及风险出发,着重研究了利率互换在我国的运用。本文的目的是让更多的相关人员了解认识这一金融衍生工具,特别是希望能对互换的实际运用有一定的指导作用。由于国内关于这方面的研究不多,而且实际运用也才一年多,理论和实践资料有限,加之笔者水平之限,文章多有不足,恳请读者批评指正。