资本市场的良性发展对一国国民经济的良态运行起着至关重要的作用,而资本配置效率的提升有利于推进资本市场的良性发展。研究资本配置效率的根本问题即研究资产如何被正确定价,也正因如此,有关资产定价模型的研究一直以来广受学术界的关注。从国外学者的研究来看,1964年经典的CAPM模型问世,到最近2015年正式提出的Fama-French五因子模型,这种由单因子模型到多因子模型的转变,使其对美股市场股票收益率影响因素的研究更加全面与准确,模型对股票横截面收益率的解释力度也在不断加强。由于我国资本市场起步较晚,现阶段我国学者关于国内股票收益率影响因素的研究,大多基于1993年提出的Fama-French三因子模型,其研究方向较多为探究国外资产定价模型在我国股票市场的适用性。我国只有较少学者通过自行构建风险因子来探索更加适用于我国资本市场的资产定价模型。基于此,本文选用我国股改完成之后的时间段(2007年7月至2017年10月)作为研究的样本区间,首先检验国外最新的Fama-French五因子模型在我国A股市场的适用性。再者,以往研究发现投资者在牛市和熊市中倾向于采用不同的投资策略,因此本文进一步在牛市背景与熊市背景下分开检验Fama-French五因子模型有关结论的稳健性。接下来,本文借鉴国内学者对我国资本市场的相关研究,根据一定原则甄选出现金流股价比因子与审计费用比因子,分别将其加入到Fama-French五因子模型之中构建出两个六因子模型,并对Fama-French五因子模型以及两个六因子模型进行检验与比较,探究在我国A股市场中,两个六因子模型的解释力度相较于Fama-French五因子模型是否会有所提高。最后,本文以Fama-French五因子模型为选股依据,采用因子打分法构建投资组合,并将投资组合收益率与沪深三百指数收益率进行对比,验证Fama-French五因子模型的实践有用性。以上研究对于我国学者以往资产定价模型的研究起到一定的补充作用。同时,本文帮助投资者明确影响股票横截面收益率的各个因素,使得投资者能够通过理论与实践的结合,从而构建出能够获得较高投资收益率的股票投资组合并获得超额收益,同时也促进我国资本市场的资源配置效率不断提高。本文研究发现:(1)Fama-French五因子模型能够较好的解释我国A股市场的风险溢价,对各个分组被解释变量的平均解释能力高达95.93%。(2)全样本检验下,Fama-French五因子模型中各个风险因子与股票收益率之间的关系与美国股票市场的研究结论基本一致。小市值组合相较于大市值组合会出现正向风险溢价;账面市值比高的投资组合相较于账面市值比低的投资组合会出现正向风险溢价;高盈利能力组合相较于低盈利能力组合会出现正向风险溢价;投资稳健组合相较于投资激进组合会出现正向风险溢价。(3)在牛市与熊市背景下,Fama-French五因子模型中各个风险因子与股票收益率之间的关系与全样本检验中基本一致,但是Fama-French五因子模型在熊市背景下的解释力度要显著高于在牛市背景下的解释力度。(4)在五因子模型之上分别新增一个风险因子所构成的两个六因子模型对我国A股市场的解释能力相较于Fama-French五因子模型均有小幅提高,加入现金流股价比因子的六因子模型与加入审计费用比因子的六因子模型对于各个异象的平均解释力度分别为96.10%与96.18%。(5)通过在Fama-French 五因子模型的基础上分别加入现金流股价比因子与审计费用比因子构成的两个六因子模型来看,现金流股价比低的投资组合相较于现金流股价比高的投资组合会出现正向风险溢价;审计费用比高的投资组合相较于审计费用比低的投资组合会出现正向风险溢价。(6)在Fama-French五因子模型、加入现金流股价比因子的六因子模型、以及加入审计费用比因子的六因子模型三个资产定价模型对我国A股市场风险溢价解释能力的比较中。本文基于GRS检验P值、回归截距项显著异于零的个数、以及回归平均adj.R2三个指标的综合对比,认为加入审计费用比因子的六因子模型对于我国A股市场的解释能力最强。(7)以Fama-French五因子模型为依据构建投资组合的收益率在2007年7月至2017年10月的收益率水平远超大盘,其持有期收益率在八年内最高可达200%。