在对新古典企业理论、企业的契约理论、企业的企业家理论、企业的管理者理论以及企业的企业家—契约理论进行回顾的基础上,该文通过对企业家能效、资本所有者能效和管理者能效的定义,以及建立模型说明了企业价值取决于企业的物质资本和管理者能效.同时由于企业的物质资本为资本所有者的财富和投资能效的函数,管理者能效为资本所有者的财富、用人能效和管理者能力的函数或者为资本所有者的财富、用人能效和匹配系数的函数,所以企业价值为资本所有者的财富、投资能效、用人能效以及管理者能力的函数或者为资本所有者的财富、投资能效、用人能效以及匹配系数的函数,这都说明了资本所有者的财富、投资能效和用人能效是企业价值的关键因素,从而强调了资本所有者对企业价值的关键作用,初步形成了企业的资本所有者理论,丰富和发展了现代企业理论.相对企业价值模型——企业的资本所有者理论而言,企业的企业家理论和企业的企业家—契约理论都强调了企业家的作用,企业的管理者理论则强调了管理者的作用.由于管理者能效、资本所有者投资能效和用人能效为企业价值的决定性因素,所以,国有企业改革的关键就在于通过造就合格的国有企业的资本所有者来提高资本所有者投资能效、用人能效和管理者能效,进而提高企业价值.但在维持国有制的情况下,在竞争性领域造就合格的国有企业的资本所有者是比较困难的.同时,由于委托代理成本的存在以及资本所有者的重要性,所以在竞争性领域实施企业家收购EBO(Entrepreneurs Buy-outs)是造就合格的企业的资本所有者的最优选择(First Best),实施资本所有者收购CBO(Capitalists Buy-outs)是造就合格的企业的资本所有者的次优选择(Second Best),而实施管理者收购MBO(Managers Buy-outs)是造就合格的企业的资本所有者的再次优选择(Third Best).文章通过对中国国有企业改革的历程以及部分其它国家国有企业改革的主要模式的分析,从侧面论证了造就合格的企业的资本所有者的重要性.最后通过两个案例分析,说明了实施管理层和员工收购MEBO(Management and Employees Buy-outs)的程序和提高企业价值的重要作用.