一直以来,针对资产定价领域的研究是学者们的重点研究方向之一,学者们致力于探究股票价格是由哪些因素决定的。研究者们对于上市公司基本面信息的研究已经较为充分,从过往的研究中发现上市公司的盈利高低确实会对股票横截面收益率产生影响,并且国内的研究者还证实了该结论对于中国股市的适用性。但是对于上市公司盈利能力方面的信息挖掘还不够充分,同时国内外聚焦于盈利波动性的研究还较少。盈利波动性从公司基本面信息的角度出发,是上市公司在实际的经营过程中面临的不确定性和风险的体现,因此重点针对盈利波动性的基本面信息挖掘和研究也十分重要。本文选用A股市场的上市公司作为主要的研究对象,将盈利波动性按照不同的经济含义区分为静态的盈利波动性和动态的盈利波动性,静态的盈利波动性衡量公司盈利能力偏离某一个平均值的程度,动态的盈利波动性则衡量公司的盈利水平是否具有稳定的变化趋势。按照实证资产定价领域的研究范式,同时与中国经济环境和股市实际发展情况相结合,构建衡量不同经济含义的盈利波动性指标,分析静态和动态的盈利波动性对股票横截面收益率的影响,并且对盈利波动性效应进行成因分析,重点从错误定价的角度出发,探究个股套利风险和博彩偏好是否是造成盈利波动性效应的原因。本文通过实证研究,得出了以下结论:第一,静态的盈利波动性和动态的盈利波动性都会股票的横截面收益率产生显著的负向影响,说明中国股市确实存在着显著的盈利波动性效应。第二,通过添加衡量公司盈利水平和盈利波动性指标的交叉项进行回归分析发现,上市公司的盈利水平会减弱盈利波动性对股票收益率的负向影响,即在其他条件相同的情况下,公司自身的盈利水平越高,相同大小的盈利波动性对股票横截面收益率的负向影响越弱。第三,将上市公司样本按照产权属性分为两组分别进行回归发现,国有企业与非国有企业相比,其静态和动态的盈利波动性对股票横截面收益率的负向影响都更强。第四,在进一步分析中,通过实证分析发现盈利波动性效应具有长期性。另外在进一步分析中本文主要从错误定价的角度探索盈利波动性效应的成因,实证发现在套利风险较高、博彩性较强的股票中盈利波动性效应表现得更为显著,在低套利风险和低博彩性的股票中盈利波动性效应强度和显著性大幅降低,说明套利风险和博彩偏好是盈利波动性效应存在的重要原因。盈利波动性效应是由投资者的非理性行为造成的错误定价引起的,由于投资交易过程中存在博彩偏好,因此如果某只股票即具有较高的博彩性又具有较高的盈利波动性,那么使得当前的股票价格不能完全反映上市公司蕴含的盈利波动性信息,但是高博彩性的特征推动了股票当前价格的上涨而忽略了盈利波动性,阻碍了信息传导的效率,使得高盈利波动性的股票在未来有较低的收益率水平。具有较高的套利风险的股票同样具有较高的套利限制,使得股票的错误定价在短期内无法被及时修正,因此在高套利风险并且具有盈利波动性的股票中,较高的套利限制阻碍了信息传导的效率,使得盈利波动性反映在未来的股票价格中,最终表现为盈利波动性高的股票在未来较低的收益率,因此套利风险和博彩偏好为盈利波动性效应提供了解释。本文的创新点体现在以下几个方面:首先,本文根据经济含义的不同将盈利波动性分为静态的盈利波动性和动态的盈利波动性并分别探究其对股票收益率的影响,目前很少有文献将盈利波动性进行区分。其次,从上市公司的产权属性出发,探究不同产权属性的上市公司的盈利波动性对股票收益率影响的差异,国有企业和非国有企业在融资成本、经营管理等方面有很大区别,因此有必要研究不同产权属性的上市公司盈利波动性对股票收益率的影响力差异,而这类问题国内学者鲜有研究。最后,国内学者在关于上市公司的盈利能力与股票收益率的关系研究中鲜少会对其背后的成因进行分析,本文结合中国股市中的实际情况,从个股套利风险和博彩偏好两个方面,从错误定价的角度出发,分析盈利波动性效应背后的理论机制。