随着我国金融业的不断发展和深化,在我国出现了越来越多的金融衍生品。自2005年8月宝钢JTB1上市以来,截止2008年4月22日,已经有48支权证上市交易,这对于我国发展衍生品市场有着重要的意义。然而,上交所以及金融机构给出的权证理论价格与市场价格之间存在巨大差异,无法为投资者参与权证市场提供决策支持,不利于权证市场健康发展。 目前,主要有两种观点解释权证理论价格与市场价格之间的巨大差异：一种认为是中国权证市场交易制度造成的；一种认为是错误地选择定价模型或模型中参数造成的。本文针对第二种观点,对期权定价模型中波动率参数的选择进行研究。为了得到合理的波动率参数值,我们需要对中国权证市场隐含波动率结构进行深入全面的分析,这正是本文研究的重点。 本文以12只具有代表性的权证为样本,实证得出中国权证市场存在隐含波动率结构--“波动率微笑”与波动率期限结构,这就要求我们在为权证进行定价时需要使用隐含波动率作为波动率参数值。“波动率微笑”在期权定价中非常重要,本文进行了重点研究,分析了国内外“波动率微笑”曲线的异同及其原因。并且本文根据实证得出的波动率结构推出更为合理的隐含波动率,进一步减少权证定价偏差。 通过对中国权证市场隐含波动率结构的分析,本文建议金融机构和投资者在为权证进行定价时,应使用隐含波动率作为波动率参数值,并结合隐含波动率结构,根据理论基础和市场实际选取最为合理的隐含波动率,得出精确的理论价格。