管理层持股是对控制权与经营权分离的现代企业制度所产生的代理成本过高问题的一种折中解决方案,对于公司经营业绩的提高有一定的助力。管理层持股并掌握控制权后,容易引起对管理层过分激励的问题。此外,管理层为了维持自身的控制权,可能会做出多种预防措施以反收购,但是这些措施有可能会损害公司整体利益。同时,由于管理层拥有公司的控制权与管理层可以分享的现金流权的不匹配,易引发财富转移等侵害中小投资者利益的问题出现。本文以上市公司伊利股份为例,对伊利股份管理层控制产生的背景和过程行了梳理,并剖析了伊利股份实际握有控制权的管理层如何利用高转增和红利分配、持股计划、股票回购、章程修改以及未实施的定向增发等手段对自己的控制权进行维护。我们发现这些维护行为增加了管理层自身的现金收入,维持了公司股价,对管理层继续维持目前的持股份额或扩大持股创造了有利条件,也为可能的投资者的敌意收购制造了诸多障碍。本文在研究伊利管理层控制下企业业绩的变化的同时,也运用事件分析法对伊利管理层控制的维护行为对市场价值的影响做出了分析。本文发现管理层控制权的维护行为一方面对于公司价值的提升有正面作用,促进了企业业绩的增长,另外一方面也产生了过度激励等损害中小股东利益的行为。