2008年全球经济危机对世界各国经济发展形成巨大冲击,经过深刻的反思使我们愈发清晰地认识到,以杠杆率衡量企业资本结构,会对货币政策传导机制和效率产生重要的影响。当某一部门持续加杠杆就很容易成为风险的起点,一旦处理不当又会通过资产负债表债务渠道进行传播,最终引发系统性风险甚至全球性金融危机。企业从外部诸如银行或者其他金融机构进行融资形成企业债务,债务资本是企业运营、发展的基本条件之一。近年来影响我国经济发展的系统性金融风险之一就在于非金融企业部门债务规模持续膨胀,杠杆率一路攀升导致了债务负担日益沉重,加之非金融企业部门内部杠杆率出现分化差异,以及企业自身造血功能与杠杆率的上升幅度并不匹配,继而引发了全世界对于我国企业部门高杠杆是否会引发经济衰退和债务危机的担忧。论文在Almeida et al.（2004）和Han＆Qiu（2007）模型基础上,基于异质性企业对外融资过程中具有显著差异性,构建了三期动态投融资决策理论框架,深刻剖析了融资约束异质性影响企业杠杆率的内在逻辑机制,从企业投融资决策机制方面对非金融企业部门杠杆率差异化背后的成因进行了系统详细的理论阐释。在此基础上分别研究了融资约束对非金融企业杠杆率影响的静态效应和动态效应。检验结果发现:静态效应表现为国有企业融资约束低于非国有企业,其杠杆率更高,企业内部呈现出杠杆率结构性分化差异;动态效应表现为企业处于不同生命周期阶段杠杆率会呈现出阶段性差异特征,其中成长期企业需要外部资金支持用以提升杠杆率,成熟期和衰退期企业则可以通过内部资金转化资本的方式降杠杆,此外还注意到,盈利能力代表企业资源配置效率和资产使用状况,对企业杠杆率动态调整发挥着重要的潜在影响,企业盈利能力在企业不同生命周期与杠杆率之间起着正向调节作用。在前述分析静态效应和动态效应的基础上,进一步探究融资约束异质性下的非金融企业杠杆率最优结构的问题,实证研究围绕不同规模、不同产权性质企业杠杆率与企业价值之间的关系展开,探究融资约束异质性企业最优杠杆率结构发现,企业杠杆率与企业市场价值之间存在“倒U形”关系,异质性企业存在不同的最优杠杆率。总体上来看,当企业杠杆率低于66.01%时,企业杠杆率提升对于企业市场价值的提高起着正向作用,当杠杆率高于66.01%,提高杠杆率会降低企业价值。分规模来看,大型企业最优杠杆率为70.04%,中小企业最优杠杆率62.37%,分产权性质来看,国有企业最优杠杆率69.09%,非国有企业最优杠杆率67.54%,大型企业、国有企业最优杠杆率分别高于中小企业和非国有企业。此外,通过引入金融发展程度变量可知,地区金融发展程度会提高大型企业和国有企业、中小企业和非国有企业最优杠杆率,但中小企业和非国有企业最优杠杆率上升幅度更大。研究结论深化了理论界关于企业杠杆率形成机制的认识,同时基于前述理论和实证分析,为企业、政府部门、银行等金融机构进行资金借贷行为和杠杆率操作提供了合理可行的政策启示。