“管理层讨论与分析”(Management’s Discussion and Analysis,or MD&A)是上市公司对外披露的信息当中最具价值的部分,提供了基于公认会计准则而产生的表内信息及报表附注无法提供的信息,满足了投资者对信息相关性和前瞻性更高的要求。通过MD&A披露,投资者可以了解上市公司管理层对重大历史事项的理解、对重大风险的评价以及对未来重大事项的预测及预测基础。中国证监会引入MD&A信息披露制度已有5年历史,当前我国上市公司MD&A到底有没有起到借给投资者一双“慧眼”、改善公司信息披露质量的预期作用呢?研究MD&A有用性具有重要意义,它直接关系到MD&A存在的必要性和合理性,也是今后进一步研究MD&A的基础。另一方面在我国还缺乏对MD&A有用性的深入研究,因此值得对此加以研究和分析。本文选取上海证券交易所所有A股公司2004年半年度报告MD&A为研究对象,研究MD&A中对产品价格、销售收入、生产成本、投资情况和未来展望的讨论对预测公司未来销售收入、每股盈余、经营现金净流量的辅助作用及其市场反应。实证结果表明我国上市公司MD&A总体上对预测公司未来销售收入、每股盈余和经营现金净流量的变化情况有显著的辅助作用,而且股票市场对MD&A披露作出了及时迅速的反应。但研究结果也表明,我国MD&A披露存在投资者对前瞻性信息过度信赖而上市公司管理层在信息披露时“报喜不报忧”的现象。最后本文提出了一些今后进一步完善MD&A披露制度的相关建议。