股票和债券是金融市场的核心组成部分。股票和债券市场的相关性及其受哪些因素影响,是金融监管部门和市场投资者共同关心的话题。金融监管部门需要依据股票和债券市场的相关性来评判相关监管政策的实施效果,同时也需要了解股债市相关性的影响因素,从而在制定和推行相应政策时能更加准确地预测市场的反应。市场投资者,比如保险公司、资产管理公司等,在构建资产组合时也需要把握股票和债券市场间的相关性及其影响因素,从而更加准确地预测未来市场走势,以优化配置投资组合,有效控制组合风险。总之,研究我国股票和债券市场的相关性及其影响因素具有重要的理论和实践意义。因此,本文实证分析了2003年至2013年沪深300、中短期债券指数、长期债券指数之间的相关性,并重点探讨了影响股票和债券市场相关性的因素。文章致力解决两个问题:中国股票和债券市场的相关性是如何动态变化的?哪些经济因素会显著地影响股票和债券市场的相关性?文章构建了关于股票、中短期债券和长期债券收益的多元模型,先基于向量自回归模型,从收益均值的角度分析了股票和债券市场的领先滞后关系;然后基于动态条件相关系数模型,从收益波动和相关系数的角度分析了股票和债券市场间的信息溢出效应;最后,通过构建股债市相关性对于各类影响因素的线性回归方程,分析宏观基本面因素和微观市场流动性因素对股债市相关性的影响。文章的主要结论包括以下三点。第一,从收益均值水平的角度来看,股票和债券市场间存在单向的信息传导机制,股票价格变化会领先于债券,但债券价格变化不会领先于股票。而且,股票对长期债券的影响要比股票对中短期债券的影响更加显著。第二,从收益波动或相关系数的角度来看,股票和债券市场间表现出动态的相关关系,多数情况下负相关,但有时也会表现出正相关。股票与长期债券的负相关性要强于股票与中短期债券的负相关性;而股票与长期债券在正相关时的相关程度要则要低于股票与中短期债券。第三,从股债市相关性的影响因素来看,这两个市场的相关性会同时受到宏观基本面和微观流动性因素的影响,两类因素发挥着同样重要的作用。从宏观基本面因素来看,两市场相关性与通货膨胀率、工业增长率、利率正相关,与货币政策宽松程度负相关;从微观流动性因素来看,两市场相关性与股票流动性正相关,与债券流动性负相关。文章的创新点主要有二。第一,文章将债券进一步细分为中短期债券和长期债券,详细分析了股票和中短期债券、股票和长期债券的相关性。而已有文献很少详细地讨论股票和不同期限债券之间的相关性。事实上,不同偿债期限的债券包含的市场预期信息不同,所吸引的投资者风险偏好不同,流动性程度也不一样,有必要深入分析股票与不同期限债券的相关性。第二,文章全面系统地分析了宏观基本面因素和微观市场流动性因素对股票和债券市场相关性的影响。而现有文献在讨论股债市相关性的影响因素时,要么只考虑宏观基本面的影响,要么只考虑市场流动性的影响,缺少一个全面系统的分析框架。本文则同时分析了宏观基本面因素和微观市场流动性因素对股债市相关性的影响,所得结论有力地补充了已有文献的结果。