公开市场操作指的是中央银行通过与指定交易商进行有价证券交易,吞吐基础货币或调节货币市场流动性,实现货币政策调控目标的主要政策工具。2015以来,我国的公开市场操作模式发生了许多变化。首先,调控方式开始由以数量型调控为主转变为以价格型调控为主,逆回购成为了公开市场操作的主要手段;其次,从2016年2月18日开始,公开市场操作每日常态化机制被建立了起来,旨在通过这一机制强化公开市场操作的价格信号并通过及时的“预调微调”对货币市场利率进行“削峰填谷”的调节。因此研究价格型调控模式下,特别是常态化机制建立以后,我国公开市场操作对于货币市场利率的影响具有重要的现实意义。在理论基础方面,本文首先对我国公开市场操作的发展概况以及公开市场操作近年来发生的变化进行了一定的整理。然后对我国货币市场与公开市场操作的关系以及公开市场操作对货币市场影响的机理进行了分析。在实证研究方面,本文则选取了 2015年1月19日至2020年1月23日公开市场操作、货币市场利率等变量的日频数据,并以2016年2月18日为节点,构建EGARCH模型对常态化机制建立前后公开市场操作对货币市场利率的影响效果进行了比较。得出的主要结论如下:第一,常态化机制建立以后,逆回购加权利率对货币市场利率的持续引导能力有所加强;第二,常态化机制建立以后,公开市场操作货币净投放量对DR001和DR007的引导能力也有所加强,但对R001和R007的引导能力并无加强,说明存在流动性分层的现象;第三,我国公开市场操作并不能有效降低货币市场利率的波动性。针对实证结论,本文提出了如下政策建议:第一,央行在今后应当继续提高对银行间市场流动性的预判能力,真正实现对货币市场利率的“预调微调”;第二,央行可以扩大公开市场操作对象范围,简化流动性传导流程,缓解流动性分层现象;第三,央行应加强与市场的信息沟通,推动市场形成稳定预期,减少市场利率波动;第四,央行应完善利率走廊机制,逐步转向价格型调控框架,加强央行逆回购利率的价格信号作用。