优序融资理论(Pecking Order Theory)认为，企业融资优先顺序依次为内部融资、债务融资、股权融资。西方发达国家成熟资本市场上的公司融资实践从实证上支持了这一结论，债务融资是当今国际资本市场上重要的融资工具。但是，对中国上市公司的融资实践进行考察，却发现完全相反的现象，我国上市公司的融资选择明显偏好股权融资，股权性或股权与债权结合型融资，包括配股、增发、可转债或分离交易可转债是我国上市公司外部融资的主要来源，而通过发行债券的方式来筹集外部资金在我国上市公司的融资总额中所占比率非常低，公司债发行前，公司的主要债务为银行借款，只有少数国有大型公司才可能发行企业债，且企业债券在直接融资中的比例大幅落后于股票市场。上市公司融资决策时首选股权融资，而较少采用债务融资，表现为股权融资偏好。　　 债券市场发展滞后导致我国资本市场发展比例失调，上市公司融资结构不合理，金融风险过度集中于银行，直接融资比例远远低于间接融资比例。2007年中央明确提出要“加快发展债券市场，扩大企业债券发行规模，大力发展公司债券等固定收益类产品”，并出台《公司债发行试点办法》。　　 公司债，是指公司依照法定程序发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。我国公司债券发行试点初期，试点公司拟限于沪深证交所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司。从发行门槛上来看，公司债要求发行主体最近三年年均可分配利润不少于公司债一年的利息，这对于一般上市公司而言不难达到；从定价上看，发行定价一般是利率定价，参考公司的信用评级；从发行程序上来看，由政监会主导，采取随报随批的模式，审批简单、发行快捷，且发行公司债可以“一次核准、分次发行”企业可以灵活根据市场情况确定发行节奏；从资金用途上来看，不再局限于固定资产投资和技术革新改造方面，可以用于改善公司资金来源结构、调整公司资产结构等各种公司事务，极大提高了公司使用资金的自由度。　　 随着2007年9月24日长江电力(600900)公司债的发行，截至2008年12月31日已有16家公司发行了20只公司债。与西方发达国家相比，中国公司债券市场起步比较晚。但近几年我国公司债市场呈现出高速发展的态势，随着公司债券融资总额的不断增加，公司债已经成为上市公司融资的主要工具之一。公司债融资效率没有经验证据，又因至今只有16家上市公司发行公司债，无法进行较为严谨的实证检验。因此，本文将以案例研究方法，分析研究公司债融资效率。　　 本文由六个部分组成。第一部分是导论，着重叙述论文的研究动机，说明研究的意义与内容以及论文结构。第二部分是对国内外有关融资效率研究的文献回顾。第三部分是以已经发行上市的20只公司债为研究对象，对我国公司债融资成本总体研究，比较不同融资方式的融资费率、公司债票面利率与对应年限的贷款利率、发行公司债前后公司财务费用的变化以及发行公司债的公司财务费用相关比例的行业比较。第四部分研究公司债融资对公司业绩的影响，主要指标是发行公司债前后公司业绩的变化以及发行公司债的公司业绩与同行业比较，公司业绩指标与公司债票面利率比较。第五部分以华能国际为研究对象，进行案例研究。研究公司债票面利率与贷款利率、财务费用的变化，公司债发行前后公司债务结构和偿债能力变化，公司债融资前后公司业绩变化。最后一个部分根据前面章节的论述分析，得出了公司债融资在目前并没有节约企业融资成本、提高企业融资效率的结论。并根据结论以及分析中发现的问题，提出了相关的建议和进一步研究的方向。