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改革开放以来,随着我国经济实力不断增强、金融市场不断完善,以及投资者对规避市场风险的呼吁不断增强,2010年4月16日,中国成功推出第一个股指期货合约——沪深300股指期货合约。沪深300股指期货的成功推出是中国资本市场的一项重大突破,它的套期保值及可卖空等特点使其成为投资者规避市场风险的有效工具,同时拓宽了投资者的投资渠道。因此,沪深300股指期货自建立以来,市场交易非常活跃,交易量加速增长,大大推动了我国金融市场发展的进程,丰富了金融市场交易的品种。 沪深300股指期货与现货价格间的联动效应自其产生之日起至今都是学术界热议的话题。早前由于沪深300股指期货上市交易时间较短,数据比较难获得且样本量较少,学术界对其研究不太成熟。今年是沪深300股指期货上市交易第六年,样本量足够大,学者可以系统地分析期现两市价格领先滞后关系和波动溢出效应。 基于此,本文以此为出发点,对沪深300股指期货和现货进行研究,样本区间为2013年8月15日至2016年12月31日。本文不仅研究全部样本区间,还根据市场行情将样本划分为上涨和下跌阶段,并且考虑开收盘阶段的特殊性,将样本划分为开收盘阶段和日内其他阶段,分别研究各样本区间两市价格间的领先滞后关系和波动溢出效应,并进行比较。本文研究视角主要有以下几方面:股指期货和现货价格间的长期均衡关系、价格相互引导关系及波动溢出效应。实证研究主要采用VECM、PT模型、IS模型、Granger因果检验、脉冲响应函数、方差分解和DCC-MGARCH-t模型等方法。实证结果表明:①沪深300股指期货和现货市场间存在长期均衡关系,长期内股指期货价格引导能力占主要地位,即股指期货价格领先现货价格。②短期内两市价格存在双向价格引导关系,但股指期货的价格引导能力更强,而下跌阶段股指期货的价格引导是单向的。不仅如此,在子样本中,开收盘阶段股指期货价格贡献度最大。③两市收益率都具有波动聚集现象,而且它们自身都存在波动聚集现象。学者发现,股指期货和现货市场存在双向波动溢出效应,其中,上涨阶段比下跌阶段波动溢出效应更明显,开收盘阶段比日内其他阶段波动溢出效应更明显,表明市场间信息的传递在行情上涨阶段和开收盘阶段最活跃。 综上所述,本文从多角度分析了我国沪深300股指期货的价格发现功能和波动溢出效应,研究表明我国沪深300股指期货已经具备了很好的价格发现功能,而且市场间的波动溢出是双向的,其中,上涨比下跌阶段波动溢出效应更明显,开收盘阶段比日内其他阶段波动溢出效应更明显。