分拆上市是指上市公司将部分资产和业务进行打包,以所属子公司名义在证券市场中重组上市或首次公开募股的行为。通过分拆上市,上市公司可以进一步聚焦主营业务,提升市场价值,同时在二级市场中起到信息披露和传递公司合理估值的作用。在国外分拆上市较为常见,美国每年分拆上市的数量为30起左右。而国内早期分拆上市的制度并不健全,且监管层对分拆上市的态度并不明确,在2019年之前只有数十家上市公司进行运用。在2019年12月中国证监会施行《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》后,证券市场上掀起了境内分拆上市热潮,仅在2020年就有62家上市公司发布境内分拆上市公告。但由于境内分拆上市制度刚推行不到两年,境内分拆上市公告会对上市公司股价带来何种影响?影响境内分拆上市公告期内累计超额收益率的因素有哪些?这些市场参与主体关心的问题还有待研究。本文从巨潮资讯网手动整理了从2019年12月到2021年9月宣布所属子公司境内分拆上市的公告日数据,共得到87个样本,并且为了避免事件窗口期内的重大事项的干扰,对部分样本进行剔除。首先,本文使用事件分析法研究境内分拆上市的公告效应,并进一步根据信息披露程度和子公司分拆板块进行分组,对相应的日平均超额收益率和累计超额收益率进行统计检验,描绘出事件窗口期内的走势图。其次,本文对境内分拆上市超额收益率影响因素进行回归分析,研究母公司绩效和分拆板块类型与累计超额收益率之间的相关性。实证结果得出以下结论:第一,上市公司宣布所属子公司分拆上市日具有显著的正向超额收益率;第二,上市公司发布分拆子公司上市预案的市场表现优于上市公司发布筹划子公司分拆上市公告的市场表现;第三,上市公司的企业绩效与短期累计超额收益率呈正相关;第四,投资者会对子公司分拆至不同板块产生不同反应,并且更加偏好分拆子公司至科创板的上市公司。第五,分拆上市公告发布前不存在明显的消息泄露现象。最后本文根据实证结果,分别对上市公司、二级市场投资者和监管层提出相应的建议:若子公司同时满足科创板和创业板的上市要求,母公司出于对自身的市值管理要求,应尽量选择分拆子公司至科创板,从而实现股东价值最大化。此外,上市公司管理层不应为了短期的市值提升进行盲目分拆,在有真实分拆需求时应尽可能选择发布境内分拆上市预案,并遵循信息披露和决策程序等规定;在分拆上市概念股中,投资者应选取公司绩效高的和将子公司分拆至科创板的上市公司作为投资备选标的。其次,若二级市场投资者持有的股票发布了境内分拆上市公告,投资者可选择在公告日的后两个交易日内选择短期离场观望;监管层应防范上市公司假借发布分拆上市公告来进行市值管理,还需继续规范内幕信息知情人登记制度,加强对关联交易违规行为的惩治力度。