并购活动的“学习效应”最早发展自学习曲线理论,即企业能并购中获得更好的并购经验和管理技能等,得以改进后续并购决策和管理程序,表现为并购绩效的逐渐上升。后来的研究则认为学习曲线不是必然出现的,因为成功的经验学习需要基于一定的条件,进而引入了可能影响学习效应的条件因素,包括并购间隔的天数、行业关联性、文化差异等。基于案例研究法和事件研究法,以海格通信的连续并购活动为例,结合学习效应的相关理论,分析了连续并购的短期和长期绩效。一方面,从并购事件特征和管理层因素两个方面分析海格通信是否在连续并购中展现出有利于实现学习效应的条件,结合事件研究法得出的累计超额收益率,分析海格通信是否在并购的短期实现了学习效应。另一方面,分析海格通信的长期市场反应和财务绩效,研究该连续并购行为是否在长期有利于实现股东财富的最大化。从历次并购的短期绩效来看,海格通信在连续并购过程当中实现了一定的学习效应,但是学习效应未能持续。其实现的条件在于:连续并购的前期聚焦于单一行业领域进行,积累了比较充足的并购经验和行业知识;保留了足够长的并购间隔时间,且高管团队人员构成保持稳定,有利于经验学习;选聘声誉良好且有合作历史的会计师事务所参与并购,有利于降低信息风险,使得并购决策更加可靠。分析认为在连续并购过程中高管核心人员发生变动、后续并购间隔天数过短（并购过于频繁）,不利于学习效应的延续。从长期来看,海格通信的连续并购效果不太理想。事件研究法的结果显示,前中阶段的长期市场反应良好,但是最后阶段的长期市场反应则比较消极。财务绩效不佳,具体表现为:各项业务的市场份额逐渐变小;盈利能力由原本领先行业平均的水平,转变为与之持平;高额的溢价伴随着高商誉,并产生了相应的减值风险,对未来业绩的稳定性造成威胁。本文分析了连续并购学习效应的主要影响因素,并以海格通信为例,研究了连续并购的学习效应和并购绩效,丰富了对连续并购学习效应的研究。文章指出了实现学习效应所应具备的条件,旨在为并购企业提供参考经验,为监管机构审核提供参考依据。