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自上个世纪90年代初以来,以银行市场化改革为核心内容的中国金融改革取得重要了进展,中国金融中介发展水平大大提高。与此同时,中国宏观经济运行自1992年以来没有再出现改革开放初期大起大落之局面,无论是经济波动的幅度还是频率皆显著降低。以上述事实为背景,本文对中国金融发展与宏观经济波动可能存在的联系进行了研究。
本文归纳了金融发展与经济波动发生联系的理论机制,并对国内外经验文献进行了梳理。在系统梳理了相关文献之后,本文首先分析了我国改革开放以来经济增长波动的特征,接着分别基于时间序列数据与面板数据为中国金融发展与宏观经济波动的联系提供了经验证据。最后结合实证研究结果,提出相应的政策建议。
本文研究发现,改革开放以来我国经济增长波动具有粘持性、集聚性和区域协同性等重要特征。界限检验和ARDL协整分析表明,金融发展水平提高从长期来看有助于经济增长波动的平滑。双向固定效应模型分析表明,金融中介发展对货币冲击的减震效应显著存在,且结论具有稳健性;金融中介发展与经济波动幅度的倒U型关系是否存在取决于金融中介发展水平测度指标的选取。