股份回购是西方成熟资本市场上普遍采用的一种资本运作方式，是指上市公司回购其本身发行在外的股份，以达到减资或调整股本结构等目的的一种公司理财行为。股份回购作为一种股本收缩方式，涉及公司资本结构和股利分配政策，因此是上市公司提升股票内在价值的重要手段之一。　　在国外市场上，股份回购是一项成熟的市场工具，该工具的运用在公司资本运营、财务运作、经营活动中起到了非常重要作用。国外许多专家学者对股份回购理论研究取得了丰硕成果，到目前为止已经提出了九种关于股份回购的理论假说，包括股利避税假说、每股盈利假说、财务杠杆假说、财富转移假说、信号传递假说、控制权市场假说、自由现金流假说、财务灵活性假说及股票期权假说等。由于市场环境和法律法规的限制，股份回购在我国资本市场上发展比较缓慢。随着证券市场不断规范和回购制度不断完善，股份回购得以迅速发展。国内对股份回购问题的研究大部分集中于定性分析，实证分析很少。随着我国经济改革的深化，国有股比重过大己成为股市进一步发展和完善公司治理结构的严重障碍。国有股减持已成为国有经济退出竞争性领域，从而实现战略性转移的重要目标，股份回购作为一种所有权和控制权结构变更类型的公司重组形式，具有战略性运用价值。而在股权分置改革大背景下，从定量角度清晰地认识股份回购动因以及对证券市场和公司业绩带来的影响具有十分重要的理论参考价值和现实意义。　　本文采用规范分析和实证分析相对结合的方法，改进和拓展了现有研究的“公司特征——回购宣告股价效应”分析范式，建立一个“公司特征——行为模式设计——财务绩效”相互印证的分析框架,对我国定向回购行为和效果讲行了全面的研究和刻画，由此提出我国股份回购动因，并从“宏观环境——市场运行机制——公司治理”三个制度层面对这种动机的存在及其形成机制进行系统分析和阐释。本文共分九章进行论述:　　第1章“导论”，主要介绍论文的选题背景、研究意义和目的、研究思路、研究方法、全文结构安排以及创新和不足之处等。　　第2章“理论分析与文献综述”，主要对国外股份回购相关文献进行较为全面的梳理，概括国外股份回购主要研究主题、研究方法和研究结论，总结和提炼国外股份回购理论假说的理论基础，并在总结我国既有股份回购研究基础上，进一步明确本文的研究方向。　　第3章“我国股份回购的环境特征与行为取向研究”，首先从宏观经济发展、资本市场现状、法律资本制度、股权结构等方面分析了我国股份回购的环境特征;其次分析中美股份回购制度变迁的规律，比较分析两者制度演变的特征差异，总结股份回购制度未来的演变趋势;最后描述描述中美股份回购的历史发展和现状特征，对比分析国内外回购行为差异，总结我国上市公司具有定向回购行为取向特征。　　第4章“我国定向回购的制度约束与理论分析”，首先从现实角度出发，深入分析我国定向回购取向形成的制度约束，其次从理论角度寻求我国定向回购取向的合理解释。研究发现，我国定向回购是基于我国股权制度、股份回购制度、资金占用清理制度、股权分置改革制度等一系列制度下的合理选择。西方经典回购理论无法对我国定向回购取向作出合理解释，总体上，我国定向回购主要体现最大化控制权利益的要求，基于控股股东控制权利益最大化是我国股份回购的重要动因。　　第5章“基于主体财务特征的定向回购动因研究”。通过描述性统计和概率模型分析的方法，检验我国定向回购的公司特征是否符合理论预期的特征关系。研究结果表明，我国定向回购的公司特征主要表现为具有较高流动比率和其他应收款比例、较低的现金比率、较高大股东持股比例、较低的净资产收益率，与理论的预期特征不相符合;现有股份回购的若干理论假说在我国基本没有得到来自公司特征方面的印证。基于包括公司控股股东控制权利益最大化的“清偿占用资金”可能是解释我国股份回购动因的重要方向。　　第6章“我国定向回购行为模式分析”。首先分析回购比例、回购金额、回购定价基准、回购资金来源、回购股份性质等行为特征与大股东持股比例之间关系;其次，针对行为模式中关键环节——定价模式展开深入分析，分析回购定价偏离度的影响因素;最后，从清偿资金占用角度出发就定向回购实施与取消的个案展开分析。多角度分析表明，我国股份回购行为模式设计，尤其定价模式设计，体现了控股股东控制权利益最大化的要求。　　第7章“基于财务效应的我国定向回购动因研究”。以我国已实际实施定向回购公司为样本，研究定向回购实施前后在公司股价、股权结构、资本结构等方面变化。检验结果表明，我国定向回购并未实现稳定或提升股价、完善股权结构、优化资本结构等目标。　　第8章“我国定向回购公司绩效变化的实证检验”。以我国已实际实施股份回购的上市公司为样本，研究其实施股份回购前后经营绩效的变化情况，探讨定向回购是否真正有助于提高公司绩效，并进一步分析实现业绩改善目标的公司财务属性。分析结果表明，我国定向回购并没有起到理论预期的改善公司绩效的作用。　　第9章“我国股份回购模式的完善与发展”，结合前文研究结论和股份回购国际发展趋势，探讨符合我国现阶段经济发展需要的股份回购模式，并对我国股份回购制度提出改进意见，以规范股份回购行为，促使具有回购能力和必要性的公司开展股份回购。