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本文通过对现代企业融资结构理论的全面回顾,从企业的融资成本、融资收益和公司治理结构等角度对企业的融资选择偏好进行分析;列举了中外企业在融资结构,特别是股权融资和债权融资的选择上存在的种种较大差异,揭示了我国企业在股权融资和债权融资结构上的不协调现象;同时结合实证分析,得出了我国企业特别是上市公司“重股权融资、轻债权融资”的原因所在;最后,借鉴国际比较的理论与经验,针对我国企业存在的现实问题,提出了优化我国企业融资结构的对策建议。 文章的主要内容包括: (1)简单描述了各种基本概念如股权融资和债权融资的内涵和外延,回顾了包括 MM理论、平衡理论、融资次序理论和最优证券设计理论在内的现代企业融资结构核心内容,阐述了现代主流融资理论:“啄食顺序理论”,即企业融资方式首先是内部融资,然后是外部融资;外部融资里首先是债权融资,然后是股权融资,并以此理论为依据进行分析,指出该理论的一些重要结论对我国企业融资方式的选择有借鉴意义。 (2)对股权融资和债券融资从契约性质、融资成本、融资收益、融资效率等方面做出对比分析。不管不管是在理论上还是在经济活动实践中,股权融资与债权融资在诸多方面均存在明显差异,因而融资选择对企业行为、企业效率以及企业价值等各方面都有重要影响。在存在选择空间的条件下,企业往往需要经过对两种融资方式的比较,然后才做出相应的融资决策。 (3)对国内外上市公司融资结构进行了对比分析,重点着眼于我国现实,对当前我国上市公司总体融资行为和融资结构进行了描述与检验。发现以美日为代表的西方企业融资结构基本与现代融资结构理论相吻合,而我国企业却大相径庭,上市公司融资结构存在着“重股权融资,轻债权融资”的现象,同时通过实证分析验证了我国企业融资结构与“优序理论”存在着明显冲突。 (4)通过构建多元线性回归模型,运用有关数据资料,以对有关假设做出检验,对深沪两市A股上市公司股权融资偏好形成的相关因素进行实证研究。从资金成本、破产成本、信息披露成本、监控成本、内部治理和外部环境等方面系统、深入地分析了造成我国企业融资结构扭曲的原因,力图发现阻碍我国上市公司融资结构优化的根本因素。 (5)针对我国企业的融资结构所存在的现实问题,优化融资结构的重点应放在市场经济体制与现代企业制度的建设上,通过建设市场经济体制与完善公司治理结构,使优化融资结构成为企业的一种自觉行为。文章以企业价值最大化为目标,给出优化我国企业融资结构的对策措施,主要包括:改进企业治理结构、大力发展公司债券市场、建立完善上市公司退出制度和信息披露制度等。 论文在前人研究的基础上,应用现代资本结构理论对中外企业融资结构的选择偏好问题进行了比较深入的对比研究和实证分析。并试图通过上述研究分析,发现我国企业特别是上市公司在融资活动中所出现的偏差,以期不仅对我国企业融资理论的发展有所启示,也有助于我国企业在融资活动特别是融资结构选择时进行决策,同时能为制定与企业融资问题有关的政策提供理论依据和实践指导。