随着我国现代企业制度的逐步建立和完善,在西方大行其道的股权激励制度也越来越受到我国企业的青睐。股权激励机制将股东利益与管理层利益结合起来,减少管理层的短期行为和降低代理成本,进而改善公司治理,提升企业价值。然而,在实践中,时常也有管理层利用股权激励掏空公司,损害股东利益的丑闻发生。由于我国法律体系、制度背景以及公司治理结构等不同于当前已成功运行股权激励的西方社会。因而,在我国股权激励机制到底是实现股东利益最大化的灵丹妙药还是管理层寻租的工具呢?这是本文研究的核心问题。本文以伊利股份案例为载体,通过对其股权激励方案详细的分析来探讨本文的主题：股权激励是管理层寻租还是股东利益最大化。主要内容及观点：第一部分为导论,主要阐述本文的研究背景和研究意义,并说明本文研究思路、内容结构和主要贡献。第二部分为理论基础及文献综述部分,重点对本文研究的两大理论基础代理理论及人力资本理论进行介绍,然后对国内外关于管理层持股与公司绩效相关性的文献进行回顾并做综述。国外主要有三大观点：利润汇聚假说、管理者防御假说以及区间效应理论。国内学者有的认为管理层持股有利于公司业绩,但是也有学者认为两者相关性较弱甚至完全没有相关性。第三部分主要介绍股权激励制度在我国的发展历程,首先介绍了我国国有企业薪酬改革之路,然后再详细介绍了我国股权激励制度在各个发展阶段的相关法规政策,最后介绍了当前主要的几种股权激励实施方式,为本文后面的案例分析架起了研究平台。第四部分为案例分析部分是本文的重点,以伊利股份案例为载体,通过对其详细的分析来探讨了本文的主题：股权激励是管理层寻租还是股东利益最大化。本章首先通过对伊利股权激励计划实施后几个特殊事件时点的伊利股价与相应的行业指数及上证指数做比较同时对伊利高管薪酬变化及其获利情况分析,得出结论。结论一：以前被寄予厚望充当灵丹妙药功能的股权激励在伊利股份中已演变为管理层寻租的工具。对管理层的长期激励已变成短期福利。其次详细的分析了伊利股份股权激励方案的实施对股东利益造成损害的五大表现；结论二：伊利股份股权激励方案的实施对股东利益造成损害表现为：1、激励过度,严重损害股东利益；2、行权价格不合理且违反政策；3、考核指标过低,让激励变成福利；4、有效激励年限过短,长期激励受创；5、激励成本计入当期利润,市值大跌。接着分析出伊利股份实施的股权激励之所以变质的根本原因。结论三：伊利股份的股权激励之所以变质的根本原因在于：国企多层代理体制产生的“内部人控制”最后分析了伊利股权激励过程中引出的三大问题：1、股权激励成本集中费用化问题；2、高管弃权问题；3、修改股权激励方案的背后问题。第五部分是对本文第四部分的补充,介绍了乳制品行业的蒙牛乳业及光明乳业的股权激励方案,通过三家公司激励方案的比较,得出伊利特殊的股权结构和背景才是引发其高管利用权力对自己进行过度激励,最终损害股东利益的结论。第六部分是本文的建议及结论部分,分析了股权激励引发的负效应,然后针对如何规避股权激励引发的负效应提出五点改进建议,指出在当前资本市场不完善的情况下,要有效的发挥股权激励的正效应,必须依赖不断完善的配套法律体系、合理的公司治理结构、独立的董事会及薪酬委员会,最重要的是要解决内部人控制问题,只有这样股权激励才能达到应有的正向激励效果。最后得出本文的研究结论。本文的主要贡献1、以前分析股权激励实施效果要么单从市场反应对股东利益的影响出发,要么单看股权激励后管理层的薪酬改变情况。本文为分析出管理层股权激励实施效果到底为股东利益最大化还是管理层寻租,采用了激励计划实施对股东利益影响及管理层获利影响两个角度相结合的方法,对股权激励涉及到的两个最重要的群体——股东及管理层利益分别做了分析,从而得出以前被寄予厚望充当灵丹妙药功能的股权激励在伊利股份中已演变为了管理层寻租的工具；对管理层的长期激励已变成短期福利的结论。2、探讨了股权激励过程中产生的问题：(1)、股权激励成本集中费用化问题；(2)、高管弃权问题；(3)、修改股权激励方案的背后问题。并分析出了这些问题产生的原因。3、详细分析了伊利股份实施股权激励过程中引发的问题,并针对如何避免股权激励的负效益提出了适当的建议。本文的不足本文提出的伊利股权激励变质的根本原因在于：国企多层代理制下的“内部人控制”；但“内部人控制”结论是间接得出的,直接依据需要伊利董事会各成员的详细资料以及之间的关系,甚至伊利前几届领导班子人事关系,只有这样才能深入伊利特殊的环境背景进行分析,才能更好的找出问题所在。然而这些资料很难获取甚至无法获取,因此本文结论主观程度较强。