历史经验表明,每一次的制度性的变革都会带来挑战和机遇。2005年7月中国进行了汇率制度的改革,自2005年7月21日起,人民币汇率不再盯住单一美元,形成更富弹性的汇率机制。汇改以来,人民币对美元汇率不断创出新高。截至2007年4月13日人民币对美元达到7.7222比1。人民币升值超过6.6%。同时,观察到包括中国房地产在内的资产价格也不断攀升。那么,人民币的升值及升值预期与包括房地产在内的资产价格的膨胀之间有何关系?如何从理论上和实证中分析汇率变化对资产价格的影响?回答上述问题的具有理论意义和实际意义,因为无论是作为一个个人投资者或者作为一家公司的职业经理,理性的分析会带来理性的决策,通过学习、消化经济理论、认识经济规律,提高分析问题、解决问题的能力本来就是我们的目标之一。论文希望以房地产价格为资产价格的代表,通过分析和回答上述问题来建立起分析资产价格的思考框架。论文的基本思路是:首先,抽象出这两个对象的核心和本质,就是汇率因素和资产价格。对资产定价理论和汇率理论进行学习和总结、回顾。分析影响房地产价格的因素有哪些,其中汇率因素如何影响房地产的价格。最后,对在现实生活中观察到的汇率走势和中国房价走势的相关性做出解释得出结论。各章节主要内容、观点1.阐述了前人对于一般商品、资产的定价原理的认识过程。主要经历了价格-数量、价格-不确定性的关系的认识过程。2.房地产价格的决定因素为增长面、宏观面和制度面三个方面。从其产生的现金流来看,可分为确定性的现金流和不确定的现金流两部分。汇率因素是影响房地产资产价格众多因素之一,汇率对房地产价格的影响是一种不确定性的现金流的影响。3.阐述中国人民币对美元有长期的升值预期。在人民币该升值而又没有升值或升的不够的现实情况下:表现为在升值预期下的人民币的资产价格的通胀,而不会表现为消费品的通胀。4.分析推导出,只考虑汇率因素的情况下,房价代表的资产价格的理论上涨幅度。即以估算出的人民币合理升值空间为一个上限的度,说明静态下,实际升值幅度+资产价格升值幅度之和以这个估算出的度为上限。对应的,如果汇率实际升得越多,对资产价格上涨的动力就越小。5.解释现实生活中观察到的现象与理论结论不一致的地方。因为:一方面,准确估计汇率的均衡价是很困难的一件事。因为估计不准,能观察到的只有影响因素汇率的走势。所以,在市场上表现为只要汇率升值预期不变,汇率因素对人民币资产价格的看多就不变。另一方面,价格是所有信息的综合反映,单独观察一个汇率对房地产价格的影响,很难得出定量的结论。