近年来,随着我国“一带一路”全球倡议的实施,中企走出国门进行并购热情高涨,但跨境并购风险高交易难度大,对并购方的要求很高,而很多中企由于资金压力、缺乏经验以及后期整合困难导致并购交易的失败。成功率低是当今中企跨境并购遇到的最大难题,而合适的跨境并购方案是决定交易成败的关键。在此情况下,并购基金作为一种金融工具,进入跨境并购交易的舞台。目前国内并购基金的主要合作模式为上市公司联合私募机构成立“上市公司+PE”并购基金参与并购交易,是对传统跨境方式的一种创新。“上市公司+PE”并购基金在跨境并购中通过提升上市公司资金募集能力,有效控制并购风险,协助中企提高成功率,这一模式在未来跨境并购过程中会有更加宽广的发展潜力。上市公司木林森正是在“上市公司+PE”并购基金的助力下完成的一起以小博大的跨境并购案例。自2011年产生以来,“上市公司+PE”并购基金在境内并购得到了广泛运用,这给中企跨境并购提供了实际操作的思路。木林森在进行跨境并购时由于缺乏跨境并购经验以及面临资金压力的难题,选择联合私募机构设立“上市公司+PE”并购基金,采用有限合伙形式与PE机构形成利益共同体,通过并购基金进行资金募集,实现了少出资但提前锁定标的的目的。然后在境外投资时设置双层SPV结构隔绝风险同时规避监管,并且通过“内保外贷”实现资金出境,控制了汇率风险;最后通过与并购基金换股方式完成标的注入。这一系列的资本运作有大半功劳要归功于私募机构。通过“上市公司+PE”并购基金模式给木林森带来一些正面效应:(1)融资效果,并购基金的融资优势快速满足了木林森的融资需求,抢占了并购时机,实现杠杆收购。(2)风险控制效果,通过PE专业的跨境并购服务,有效的控制了跨境交易过程中的各种风险,并且对于其大股东的控制权无影响。(3)其他增值效果,并购基金助力上市公司完善了产业链布局,提升了企业价值。值得提出的是,木林森并购基金的运用,也存在着一些问题与不足之处:首先,在整个并购交易过程中存在信息披露不充分问题;其次,IDG作为国际知名双币种基金,根据现有披露信息发现,在此次并购融资方面其并未有效发挥境外融资优势,并购基金的融资渠道还局限于境内;再者,木林森并购标的产生了大量的财务费用,整体偿债能力下降,出现了流动性风险。根据上述不足之处,分别在并购基金跨境应用层面以及监管层面提出一些建议。在并购基金跨境应用层面,在本案例交易结构及融资策略的基础上,进行设计与优化。在交易结构上,境内引入政府引导基金、境外引入国外私募基金;在融资策略上增加金融创新融资渠道。在信息披露层面,上市公司要提高信息披露的积极性的同时,监管部门也要加强行为规范,希望能够给其他企业提供更加完善的参考。