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我国期货市场自20世纪90年代初建立,至今已经历10多年不平坦的发展历程。期货市场是商品经济高度发展的产物,随着我国经济的不断发展,期货市场在整个国民经济体系中也发挥着越来越重要的作用,它在完善整个市场体系、发现远期价格和规避现货价格风险方面都发挥了不可替代的作用。作为一种金融衍生工具,期货市场的功能在于转移和分散风险,但期货市场本身又蕴含着巨大的风险。由于期货市场具有衍生品性质与杠杆投资特征,因而使它在提供套期保值锁定风险的重要功能之同时,其本身的运作亦含有相当大的风险因素。显然,这些风险因素如果处理与监管不当,将危及期货市场的整体运行,使之发生动荡与混乱。由此带来的后果将是严重损害市场参与者的利益,而且会导致期货市场无法实现其价格发现与套期保值之积极而重要的市场功能,并可能对社会经济秩序与社会安定构成破坏性影响。因此,发挥期货市场积极功能的前提是健康稳定的市场运行状态。这样,健全的期货市场风险管理体系也就成为期货市场生存与发展的根基所在。
因此,如何有效地管理期货市场的风险,控制风险事件的发生,是关系到期货市场能否健康发展的根本。要稳步发展期货市场,就必须建立并不断发展和完善风险管理体系,不断进行风险管理制度和管理方法的创新。
本文回顾了我国期货市场的发展历程及其中发生的风险事件,在对期货市场风险进行基本分析的基础上,归纳了我国期货市场的风险特征,并从政府监管、行业协会自律管理及期货市场主体的自我管理三个方面分析了中国期货市场的风险管理体系,具体分析了中国期货市场风险控制的各种措施和制度,着重阐述了具有中国特色的以《期货交易管理条例》为核心,以证监会部门规章、规范性文件为主体,期货交易所、期货保证金监控中心和期货业协会的自律规则为补充,以净资本为核心的期货公司风险监控指标体系相结合的全方位风险管理体系。并在对目前世界上主要期货市场的风险管理模式和制度分析对比的基础上,评述了目前我国期货市场风险管理体系的现状,指出该体系在我国期货市场发展初期对于整顿和规范期货市场秩序发挥了很好的作用,遏制了期货市场的盲目发展和过度投机行为,但是这种模式只注重保持期货市场的稳定,却没有考虑到如何促进期货市场的发展和动态控制市场风险的问题,其存在的不足之处在于风险量化管理的缺乏,没有能直观、量化、实时反映核心风险程度的指标,这造成在风险控制方面难以满足事前控制的要求而且对期货市场效率的影响尤其显著。再进一步提出了完善我国期货市场风险管理体系的建议,并由此引入了对VaR方法的介绍,它产生的背景、定义、在期货市场风险度量中的应用以及计算VaR的模型及其适用性等,并阐明了我国应用VaR管理期货市场风险的必要性。
本文从结构上分为五个部分展开:
第一章包括研究背景及选题意义、国内外研究现状、研究方法及本论文的创新与不足。
第二章主要从我国期货市场的产生与发展历程出发,对主要的风险事件进行了案例分析,并通过对我国期货市场风险的成因分析,从中归纳出我国期货市场的风险特征。
第三章分别从政府监管、行业协会自律管理及期货市场主体的自我管理三个方面详细论述了具有中国特色的包括证监会、证监会派出机构、期货保证金监控中心、期货业协会、期货交易所五位一体的集中式三级风险管理体系及该体系在提高市场规范化运作水平、使市场信息更加公开透明、抑制市场操纵和其它违规行为、促使投资者合规参与市场等方面所起到的良好作用。
第四章主要在于揭示我国期货市场风险管理体系的缺陷,重点在缺乏风险量化管理能力,体现在风险预警制度不足、缺乏计算保证金水平的具体模型、期货公司的净资本监管缺乏准确的计量方法等方面,并进一步指出在期货市场的波动性日益加剧的现阶段,我国期货市场缺乏在风险发生初期有效预警的指标和相应的化解手段,尤其在预警方面难以满足事前控制的要求,没有能直观、量化、实时反映核心风险程度的指标,对管理层来说缺乏市场风险积累程度的量化指标来防止由于市场风险的过度积累并集中释放而造成对整个市场乃至整个经济体系的消极影响,再分析了缺乏风险量化管理对期货市场效率方面的影响。
第五章针对我国期货市场风险量化管理水平低下的缺陷,提出了我国期货市场引入VaR进行风险管理的必要性,并对VaR体系作了必要的论述,重点在VaR方法在制定期货交易保证金水平及期货公司的净资本监管方面的应用,对完善我国期货市场风险管理体系作了创新建议。
本文对我国期货市场风险管理水平的提升作出了有益的探索,提出了相关政策建议和具体措施,对于我国期货市场健康发展具有一定的现实意义。